姓    名	杨浩
	职    务	基金经理	任职日期	2016-11-11
	简    历	北京邮电大学通信与信息系统专业硕士，14年证券投资行业从业经验。2010年加入交银施罗德基金管理有限公司，曾任行业分析师。2015年8月15日至2022年9月7日担任交银施罗德定期支付双息平衡混合型证券投资基金基金经理；2016年11月11日起担任交银施罗德新生活力灵活配置混合型证券投资基金基金经理至今；2020年1月13日至2022年9月7日担任交银施罗德内核驱动混合型证券投资基金基金经理；2020年1月20日至2021年3月26日担任交银施罗德科锐科技创新混合型证券投资基金基金经理。

本基金（各类）份额净值及业绩表现请见“3.1主要财务指标”及“3.2.1基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较”部分披露。 2026 年一季度市场的波动比较大，人工智能投资浪潮和国家资源保护主义仍然是最吸引眼球的方向，其景气度也在超高的产业投资回报率中可见一斑。除此之外别的产业，特别是消费类，表现相对低迷。我们在前期的报告中对错失投资机会进行了反思，在这一期中我们继续分享反思和应对措施： 　　首先，对于人工智能的投资浪潮，大力出奇迹是目前市场的一致预期。随着AI创新从先锋者逐步走向积极大众，知识的直达性无疑对原来互联网公司构建的数据围墙有很大的冲击，原来互联网公司在信息传递链路中设立的那些付费点、广告点，其商业基石有被颠覆的风险。算力硬件的瑕疵在于极高PB/ROE下的竞争态势和如何估值的问题，产业资本疯狂涌入扩产，我们的应对措施是跟随创新扩散的节奏寻找产业链的下一个卡点。 　　（1）OpenClaw的出现让我们重新关注数据流通与安全的重要性，随着创新的进一步扩散，嵌入企业和个人工作流中最重要的恐怕不是算力、智力，而是数据要素与算法工程。我们避开给人做软件的SaaS公司，在为AI打工的相关方向找到了一些投资机会。 　　（2）对于用户端的科技消费品，由于畸高的成本，我们选择暂时降低部分仓位，观察后续的产品进展。 　　（3）我们倾向于认为随着中国规模化生产的制造能力，以及大模型蒸馏的后发者追赶，北美领导的高端知识服务行业可能面临巨幅的降价压力，而与之对照的线下实体服务业则有重估的空间。 　　其次，对于安全资产，随着国家资源保护主义和伊朗战争，再次受到市场关注。我们倾向于认为和平年代的资源品供求关系需要修正，过路费、资源税、战争破坏与战争储备可能逐步抬高资源品的价格中枢。而与之相对应的是，中国作为大国，也在努力通过双碳和反内卷政策与产业整合来应对这一局面。我们投资了一些权益产量增长空间较大的资源类公司，也投资了一些资本开支见顶的有望持续整合的重资产公司。 　　目前 A股的市场交易中，量化投资占了相当大的权重，短期板块个股波动都比较大。风高浪急，我们的目标是做整体组合的稳健增长投资。

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