姓    名	黄鼎
	职    务	基金经理	任职日期	2023-08-02
	简    历	上海交通大学经济学硕士、武汉大学理学、金融学双学士。12年证券投资行业从业经验。2013年至2015年任博时基金研究员。2015年加入交银施罗德基金管理有限公司，历任行业分析师。2021年9月29日起任交银施罗德定期支付双息平衡混合型证券投资基金基金经理至今，2023年8月2日起担任交银施罗德启嘉混合型证券投资基金基金经理至今，2025年6月24日起担任交银施罗德瑞安混合型证券投资基金基金经理至今。

本基金（各类）份额净值及业绩表现请见“3.1主要财务指标”及“3.2.1基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较”部分披露。 2026年一季度市场先涨后跌，1-2月科技和有色主线继续引领行情，3月伊朗战争引发石油短缺，风险偏好下降致使市场调整。一季度能源、公用事业等防御性板块领涨，光通信凭借超强的景气度保持韧性，非银、消费板块领跌。中东形势的变化无疑是市场当前交易的核心，我们目前认为二季度油价在80-110美元波动的概率较高，突破200美元极端情景的概率较低，对资本市场不会带来系统性风险。若地缘局势的发展超出预期，我们也将根据具体情景做好应对。 　　报告期内，本基金继续重仓高景气的人工智能产业链和有色，低配地产链和消费，在光通信、有色等板块取得一定收益，跑赢基准和主要宽基指数。3月未做大幅减仓，主要基于：(1)高油价难以带来通胀预期的螺旋上升，远期衰退的概率高于滞涨，美联储加息门槛极高，待波动率回落后，分母端对资本市场的影响有限。(2) AI Agent带动算力需求持续超预期，光纤、存储、PCB上游等通胀环节仍处周期上行阶段，CPO、OCS等新技术发展方兴未艾，今年算力板块会出现大量订单暴增、业绩暴涨的公司，对应的估值也并不高，受宏观环境的影响可能有限。(3)买入具备阿尔法和安全边际的油气标的，以部分对冲战争失控的尾部风险。 　　展望2026年，预计市场结构性行情仍然可期：（1）AI算力投资周期仍在半程：过去半年新模型和新应用方兴未艾，带来大模型收入的爆发式增长，如Anthropic公司2025年底年化营收仅90亿美元，2026年4月就达到了300亿美元，短短一个季度实现了数倍增长；又如OpenClaw近期爆火，2026年或是本地AI Agent元年，将带来推理算力需求的大幅增长；再如Seedance的优秀表现使我们看到AI多模态能力也在快速进步，长期看或将改写娱乐工业流程。我们仍认为现在谈论AI泡沫为时过早，放在人类技术革命的尺度上看本轮周期仍在半程，我们对AI产业终局仍然乐观，但也将做好深入的产业跟踪和研究，规避可能存在的泡沫破裂风险。我们继续看好：（1）竞争力被低估的光通信龙头，以及CPO、薄膜铌酸锂等新技术方向，存储、电子布、光纤等通胀环节。（2）国产半导体产业链：存储超级周期给国内存储原厂带来难得的大扩产和客户导入的机会，叠加国产芯片和国产半导体设备的国产替代趋势，国产晶圆代工和半导体设备的市场空间将显著打开。（3）关注商业航天、机器人等处于导入期的行业，我们将挖掘估值有安全边际且想象空间大的品种低位布局，提升组合阿尔法。（4）黄金股的配置价值再次提升：短期金价下跌主要来自油价暴涨带来的流动性压力，但去美元化、财政货币化等中期逻辑可能因战争得到加强，黄金股下跌后的配置价值在提升，且能够对冲战争失控风险。（5）反内卷相关政策仍是2026年的重点方向，但部分传统强周期行业的PB估值已超过历史中位，隐含了不低的盈利预期，而基本面并未实质改善。参考多晶硅行业的政策导向，我们认为反内卷不等于暴利，不涉及供给出清的价格上涨在恢复企业合理盈利的同时，不利于产能出清，会延长周期底部的时间。我们长期看好反内卷的成功实施和PPI的反转上行，同时认为需求扩张对PPI的拉动更加有效且多赢，但可能需要时间和耐心。其它传统行业如地产、消费等板块的估值已经较低，但仍处周期左侧，拐点来临的时间需持续观察，机会成本较高。 　　在百年未有之大变局下，只有时代的价值，没有价值的时代，一劳永逸的投资框架或许并不存在，我们也将根据市场环境变化动态调整投资思路。在AI影响日渐深入的当下，我们将努力同大模型一样持续进步、持续迭代，终日乾乾、夕惕若厉，力争为持有人创造长期稳定的超额回报。

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启任日期	姓名	性别	学历	职务	离职日期