本基金(各类)份额净值及业绩表现请见“3.1主要财务指标”及“3.2.1基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较”部分披露。 回顾2023年四季度整个消费行业情况:(1)旺季比较旺,淡季比较淡。同比2019年同期逐步恢复正常。(2)2023年整体复苏相对比较弱,主要是因为部分人群及企业边际消费倾向降低,消费频率降低以及消费SKU数量减少。(3)整个价值链集中度提升。包括品牌方、渠道方和终端。小企业和小终端的现金流压力比较大。渠道ROE出现比较明显的挤压,主要是整体渠道的净利率水平和财务杠杆率大幅下降。(4)线上、线下逐步进入平衡阶段,除了个别强势互联网渠道,其他渠道增速与整体社会消费品零售总额增速相差不多。(5)数字化及精准化销售体系开始逐步体现作用。 2024年一季度消费整体展望:(1)随着春节库存消化完毕,2024年一季度对应2023年同期高基数消化完毕,预计二季度开始恢复正常增长。市场对于很多公司明年盈利预测的不确定性可能在一季报之后消除,并形成2024年估值切换。(2)消费者消费习惯逐步稳定,下半年开始恢复正常。(3)可能出现部分企业的价值链周转率提升,带动渠道ROE先回升(假设渠道净利率和杠杆率持平)。渠道周转率提升——渠道ROE提升——企业报表反应。 我们整体操作:(1)坚定持有业绩确定性较高的公司。这一类公司从2021年开始降估值到目前,基本上已经达到比较低的水平。港股部分业绩确定性较高的公司估值压缩更为明显,也就意味着后续股价弹性可能更大。(2)大量细分小行业龙头在2023年跌幅较大,我们希望通过自下而上研究,找到2024年可能不继续下调盈利预测的公司,做一定的布局。(3)继续寻找高增长行业的公司。高增长行业可能在消费细分领域相对比较稀缺。
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