本基金(各类)份额净值及业绩表现请见“3.1主要财务指标”及“3.2.1基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较”部分披露。 本基金是通过体系化的运维方式,不断优化股债配置,以实现有效控制回撤、追求长期稳健收益为目标。自成立以来,我们坚守这一目标和运作方式,在明确整体配置方案后,严格执行操作纪律,局部优化持仓。四季度,我们小幅降低股票仓位,主要进行结构调整。下面,我们分别从股、债方面进行回顾、分析和展望。 股票投资方面:2023年四季度,投资者风险偏好降低,市场活跃度有所回落,股票市场震荡下行。对于2024年全球经济增速的谨慎预期,成为市场低迷的动因之一,但市场仍不乏结构性机会。四季度,股票市场热点主要集中于:1)科技链条:预计2024年会有若干消费电子新品、多款主打智能化的电动汽车推出。这是否会带动消费电子产业链进入新一轮成长?2)跨境电商:业务量增速持续超预期。有哪些公司能够成为受益者? 回顾我们的操作,我们降低股票仓位,主要减少可选消费持仓,增加部分科技制造、能源板块持仓,关注分红对组合的安全边际保护。四季度,我们通过自下而上调研,修正了我们的判断。与我们年中判断一致的是:1)各行业、公司复苏节奏差异大。产品端,拥有品牌力和必要性的产品复苏进程更快;2)客户端:消费者更加注重性价比。3)许多公司优化、降低资本支出计划,盈利质量和运营效率成为企业关注的重点。我们发现:1)从事企业服务业务的公司,供需格局稳定,企业利润恢复会更迅速一些。而从事消费者服务的公司,供需格局变化多,企业利润增长可能更为平缓。2)科技制造板块去库速度好于之前的预期。基于我们的跟踪和研究,我们调整了股票持仓。 债券投资方面:2023年四季度,债市收益率经历了先上后下的行情,由于短端品种上行,整体期限利差有所收窄。国庆假期后,陆续公布再融资债发行计划对债券供给产生影响,同时叠加外围市场波动,资金面持续紧平衡,债市有所调整,特别是短端利率上行幅度更大。后续随着宽信用预期升温,债券市场弱势震荡。同时,随着PMI数据不及预期和供给压力降低,债券市场情绪逐步稳定。十二月,跨月后资金边际转松,结合经济工作会议精神要强化宏观政策逆周期和跨周期调节,会议落地后债市情绪有所好转,叠加央行月中超量投放MLF,市场对流动性预期转为乐观。特别是进入十二月下旬,多家国有大行开启新一轮存款利率下调,宽松预期升温推动债市收益率快速下行。临近年底,机构配置意愿较强,市场延续强势。截止12月29日,一年国债较季初下行9BP至2.08%,十年国债则下行12BP至2.56%。 报告期内,组合根据策略配置建议动态的进行了债券仓位的调整,组合减持了部分静态收益较低的短期信用品种,并置换为银行债等流动性良好的个券品种,在提升组合静态收益的同时适度提升了组合久期。 股票投资方面:展望2024年一季度,我们更为从容和乐观,认为股票市场正收益的可能性在提升。源自:1)市场估值已在低位。当前,投资者对2024年盈利预期较为谨慎,带动估值处在历史偏低水平。未来,任何基本面的改善,都将带动估值发生修复。2)在能源生产、科技制造、新兴消费等领域,我们注意到:行业供需格局在不断优化,细分领域龙头公司的阿尔法能力愈加明显,2024年有望呈现优于行业整体的增速。3)有越来越多公司开始出现回购、增持现象。4)宏观环境中性偏乐观。国内:2023年下半年以来,一系列的宏观、财政和市场支持政策频繁推出。伴随时间推移,政策效果终将体现。海外:流动性边际不再收紧,投资人有再配置的诉求。利率水平保持平稳,有下降空间。受益于此,高分红板块亦会再次受到关注。 我们认为,未来3-6个月,股票市场投资机会大于挑战,港股的流动性亦有望改善。我们将继续勤勉研究个股,力求把握机会,动态和债券组合进行调整优化,努力为投资人赚取收益。 债券投资方面:展望2024年一季度,短期内财政政策和货币政策的走势对经济增长的边际影响仍是债券市场的主要影响因素,关注一季度实物工作量的落地情况。流动性方面,中央经济工作会议定调货币政策精准有力,总量政策工具仍有一定宽松预期,这也会对债券市场形成一定支撑。当前中短端债券利率相对政策利率仍处于偏高位置,从估值角度仍有较高的性价比。展望中期,需要紧密跟踪宽财政的发力效果,以及实体融资需求的变化。
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