去年末的一轮蓝筹行情，引起了投资人对于相关个股以及具有鲜明蓝筹风格的指数产品的关注。对于此轮行情而言，两个问题值得探讨，一是本轮行情的驱动力是什么，是否能够延续？二是在这样的行情下怎样利用工具型产品来获取更好的投资收益？

　　此轮行情和以往比大不相同，A股历史上涨幅较大的行情基本都是在经济强复苏阶段。而去年下半年以来，国内的宏观数据一直较弱，基本面并没有对股市形成很好的支撑。因此驱动市场的最核心因素并不是基本面，而是宽松的流动性环境和投资者对改革信心的提升，而市场在如此短时间内录得如此大幅的上涨，和无风险利率的不断下行以及居民资产配置向股市的转移也有关系。

　　首先，宏观数据持续偏弱而房价和通胀又都处于低位，这为货币政策的放松打开了空间。因此央行通过多种工具向市场不断注入了流动性，使资金利率相比以往出现了明显下降，“钱荒”也销声匿迹。其次，新一届政府执政以来，对深化改革和促进经济转型的决心坚定、措施果断，尤其是在国企改革、金融改革、自贸区、“一带一路”等方向上不断有新政策得到落实，从多个方面提升了投资者的信心；最后，经过十几年的经济高速增长，中国居民的收入水平和财富积累都有了明显的提升，但在此前中国居民对股票资产的配置较少，而是更多地投向了房地产、理财产品等资产。随着房价的下跌、理财产品收益率的下降以及股市赚钱效应逐渐加强，这吸引了越来越多的个人投资者将资产配置的重心转向了股市。我们看到去年12月以来，股市的周度新增开户数已经接近百万，而在此前三年，股市的周度开户数一般都在20万以下，这说明国内普通居民对股票投资的热情已被唤醒，增量资金源源不断涌入股市也带来了A股的急速上涨。

　　未来半年来看，市场总体或仍然处于强势格局之中，因为驱动继续市场上涨的三大条件是：一、窄幅波动但没有系统性风险的基本面环境；二、仍然有进一步宽松空间的政策环境；三、整体宽裕的流动性环境。这三大条件目前都没有发生变化，而未来能逆转这种良性环境的促发因素可能主要来自通胀和房价的上行，但是在今年上半年之前发生这种风险的概率较低。因此，我们认为股市在未来半年或仍将维持强势。当然短期由于前期涨幅较大，且海外市场出现较大的波动，可能会出现一定震荡或调整，如果股市出现一定回调，则提供了买入的机会。

　　从行情特点上来看，增量资金市场上涨幅度较大，而内部的行业轮动也很快，比如券商板块、建筑板块、银行板块、钢铁板块等在交替上涨，这时候最佳的投资策略就是指数化投资，我们观察到近期大量指数型产品的收益率是超过股票型产品的平均水平的，通过投资指数，可以规避行业轮动带来的风险。

　　从工具型产品的细分来看，由于以往A股市场的趋同性较强，因此宽基指数在2010年之前得到了很好的发展壮大。而近几年市场出现越来越明显的分化，结构性行情充斥着市场，因此大小盘风格极为鲜明的产品、行业类、主题类的工具型产品便更有了生命力。从目前市场发展趋势来看，结构性机会仍将是今后一段时间的主旋律，因此更细分、更能“精确打击”以及更代表未来经济发展方向的指数产品，将会成为未来中国工具型产品的发展机遇。随着国内投资环境的日趋成熟，现在有越来越多带着投资观点入市的个人投资者。对于这些投资者来说，可以根据自己对市场的基本判断，选择相匹配的、投资标的明确的大小盘风格基金或者细分行业基金；而对于希望长期持有、分享中国经济成长的投资者来说，选择那些受益于国家经济转型的行业和主题指数基金，也是不错的选择。

　　交银治理基金经理 蔡铮

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