自13年来，传媒互联网行业经历2年牛市，指数（中信）分别上涨102%，20%。产业、资本、政策三股力量构建行业本轮大牛市。

　　内容和工具愈发先进创造新需求是传媒产业发展的根基，我们正处于精神消费和移动互联网的大潮中。逐步靠拢好莱坞的制作水准的新中国电影，以年30%增速扩张的影院渠道，拉高电影票房收入实现30%的年增长，5亿以上票房的电影越来越多。弘扬正能量且丰富多彩的综艺节目层出不穷，在多屏互动的观看体验下，将优秀作品的影响人群大幅扩大。互联网教育、互联网医疗、互联网营销、体育方兴未艾，内容和工具的相互影响，不断创造出新的需求改变我们生活的方方面面。我们传统意义上定义的大类TMT（Telecom, Media, Technology）亦延伸至TIMES（Technology，Internet，Meida，Entertainment，Sports）。

　　资本的力量加速行业的发展。无论是试图掌握渠道和多元化的内容制作公司，还是为吸纳更多客户资源的媒体广告类公司，或是获得新的技术迎接媒体迁徙的大潮，传媒互联网公司本质上具有收购整合形成规模优势的要求，也是在国际上已经证明较为成功的发展路径。在2014年，蓬勃发展的传媒互联网行业也成为众多传统产业公司收购转型的方向，2014年行业资产证券化的大潮更甚2013年！

　　贯穿全年的净网运动、电视端管制、对国有媒体新媒体转型的鼓励等等政策成为14年传媒互联网行业的一个重要变量，与13年有较大的不同。一方面体现了当前处于防御方的传统媒体集团在资金政策上的优势不容小觑并加入了转型的大潮，一方面也体现了传媒作为舆论工具，社会效应的重要性不亚于经济效应。

　　我们处于这个变化的时代是幸福的，作为专业投资研究人员，变化即机会。我们需要时刻警醒--移动互联网对与社会经济的影响非常深远；传统线下的渠道是有价值的，但是其货币化方式是需要发生颠覆性变化的--过去的优秀并不代表未来的优秀，反而有可能成为制约变革的桎梏。移动订票APP可能颠覆传统的电影发行机制，便利的移动支付方式降低了我们携带信用卡和现金的必要性，关注度的变化改变广告投放渠道乃至投放方式的变化，手游是13年的宠儿，14年则在渠道固化人口红利边际下降的驱使下受到市场抛弃。等等种种，在各方资本逐利的驱动下，过去积累的优势壁垒比我们想象中的更容易瓦解，快速的变化，进攻是最好的防守。

　　交银施罗德行业分析师 杨浩

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