我们认为医药行业是未来发展前景较为确定、增长空间较大的行业之一。大家从身边的经验体会就可以发现，无论是城市里的居民，还是农村地区的老百姓，每年的医药支出是不断增加的，而且政府在医疗方面的投入也是不断增长的。人均用药水平的提高和政府对医保的投入将给医药行业带来巨大的成长空间，这也将是拉动医药行业快速增长的原动力。从数据看，过去十年整个药品市场规模从1700多亿增长到5700多亿，2001-2009年的复合增长率约为15.7%，而且我们看到近几年药品销售增速呈现加快趋势，08、09年的销售增速分别为17.3%、18.2%，我们预计未来10年药品市场增速将在20%左右，医药行业将进入黄金增长期。

　　未来推动医药行业高速增长的动力主要来自于四个方面。首要的因素是中国的人口老龄化趋势。我们知道一个人在老年阶段对药品的消耗是最大的，从国内的数据看目前60%的药品消费来自于老年人，而现在中国老龄人口（65岁以上）有1个亿，到2020年老龄人口将达到2.5亿，到2050年，老龄人口将达到顶峰4亿人。由此可以预见未来10年、未来20年，我们国家的医药支出将是个怎样的增长趋势。其次，人均用药水平的提高将是推动药品销售快速增长的又一主因。我们都知道国内的药品消费仍然以仿制药为主，药价水平整体还不高，随着疑难杂症、急症重症的增加和药品的耐药性，预计未来创新药的使用比例将加大，这将直接带动人均用药水平的提高。再次，由环境、饮食结构变化带来的疾病谱的变化将导致用药需求的增加。近些年，我们看到恶性病、慢性病的发病率不断上升，而这些疾病的用药需求很大，直接拉动了人均医药支出水平，这个趋势也是长期的。最后，政府这几年在补需方（即医保覆盖）的力度也很大。除了享有医保的2亿多城镇职工外，政府于2003年开始推进的新型农村合作医疗目前大概覆盖了8亿人口，另外，覆盖城镇居民（非工作人群）的基本医疗保险也在2007年全面铺开。越来越多的城乡居民能够享受医保和医保人均费用标准的不断提升，将使潜在的医药需求转化为现实的药品终端购买力。

　　从资本市场上来看，医药行业的较快增长预期已经在股市上反映得比较充分，今年以来医药行业指数跑赢上证指数30%左右，而且板块有10%左右的绝对收益。另外，从财务数据看，今年1季度上市医药公司整体收入同比增长23.6%，净利润同比增长44%，季度增速创了历史新高。我们认为未来医药行业维持相对较高的增长速度的可能性较大。
从投资策略上看，我们认为五类医药企业值得关注：受益于医改政策、产品能够实现销售放量的企业；受益于集中度提高的大型医药商业企业；细分行业中的高成长企业；具备业绩改善预期的企业。另外，兼并重组也是值得关注的一个重要投资主题。

宏观经济和债券市场

　　国内：本周，央行在公开市场继续回收流动性，实现净回笼510亿，同时，3个月央票发行利率上升4个BP，而3年央票则下降2个BP。我们认为，短期央票利率的上升主要是由于需求的收缩导致，而长期央票利率的同时下降则折射出央行在流动性态度上的摇摆，一方面央行既不想过多地深度锁定资金，另一方面也不想在短期内就明显放松对流动性的收紧。
　　本周债市继续上涨。债券总指数上涨了0.41%。其中国债指数上涨了0.53%。企业债指数上涨了0.49%。交易所方面，公司债指数上涨了0.37%，分离债指数上涨了0.47%。

　　国际：本周国际宏观仍处于偏紧状况，周初的德国政府的裸卖空交易禁止令，市场对于万亿美元的救助计划仍不能解决欧元区主权债务危机的担心，以及对于中国政府的紧缩政策的担心都令市场承压，一周道琼斯工业指数下跌4.5%。直至周五，德国通过了援助救援计划，市场信心得以提振，欧元止跌，各国股市有所企稳。
　　本周美国国债价格再次走出全面上涨态势，收益率曲线几乎呈现平移式下降。收益率下降的主要驱动力来自对欧洲债务危机的担忧情绪，以及本周公布的CPI/PPI数据。数据显示通胀压力不大，而对经济复苏的再次怀疑进一步降低了通胀预期的程度，受两方面因素的影响，10年期国债大幅下行了22bp至3.24%。其余关键年限中，3月期收益率下降1bp至0.15%；1年期收益率下降1bp至0.32%；5年期下降15bp至2.02%。