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新型冠状病毒疫情对经济和市场的影响评估

来源:交银施罗德    作者:    时间:2020-02-03



本次疫情发生突然,传播性较强,叠加春运给市场带来较大不确定性,短期情绪冲击明显。然而结合2003年非典期间经济与市场运行经验,以及当前受到世界卫生组织认可的防治措施,影响经济与资本市场的时段或将主要局限在2020年上半年,直接影响行业主要局限在第三产业,冲击效果中性可能将使得2020年实际GDP增速下行0.5%左右,全年中国经济在贸易冲突缓和、制造业修复支撑下经济市场发展质量显著提升的方向并未发生根本改变。

在这一情景下,大概率一季度末市场会反映疫情冲击,二季度初在产业复工和消费修复的带动下或会面临反弹,年中二、三季度市场可保持相对乐观,2020年全年行情仍可期,波动环境下主动型管理基金仍具备长期投资价值。下面分三大产业运行情况评估疫情影响:

第一产业

以农林牧渔业为代表的第一产业运行本应受疫情影响有限,供应链短期受阻,饲料供给与产品分销出现困难,部分农产品养殖与生产将出现损失,包括禽畜、蛋类、蔬菜、鲜果等。同时城市居民在疫情期间存在囤积食品诉求,在这一供需格局下食品价格将上行,二月中下旬密集复工阶段预计将出现食品价格的短期高点。

第二产业

以制造业与建筑业为代表的第二产业短期主要因为停工暂停运行,但中期国内外需求受影响有限。截至131日,根据各区域地方政府发布的复工时间表,按照区域GDP加权平均全国范围损失约7个工作日,但一般情况下建筑业与非出口型制造业全面开工时点普遍都在正月十五元宵节前后,即使7个工作日全面损失也仅占全年工时的2.8%,企业完全可以通过提高产能利用率来弥补。2019年累计工业产能利用率不到77%20201月制造业和非制造业景气调查生产和就业分项整体在底部,说明整体经济产能利用率偏低,有显著的提升空间,可以通过赶工挽回损失的工作量。若二季度经济相对一季度环比大幅提升,也将推动以工业为主的A股指数整体上行。

第三产业

以服务业为代表的第三产业短期受冲击相对明显,春节期间交通运输、旅游文娱、住宿餐饮、批发零售等行业受影响显著,整体呈现线下消费弱于线上消费、可选消费弱于必需消费、生活性服务消费弱于生产性服务业消费的特征。

2003年抗击非典经验,疫情结束后一个月后消费需求便会大幅释放,居民消费需求仅仅是后移而非消失;此外由于线上消费近年快速发展,电商购物、网络视频、在线办公等需求逆势增长。为对冲第三产业所受冲击,经营场所租赁行业已出现自发性地租金减免,针对性的税费利息减免政策或也有望推出,定向的货币政策和财政政策大有可为。服务业短期冲击虽然显著,心理影响较大,但金融板块之外的服务业在A股占比较小,或不构成指数级别风险,建议投资者可沉着面对。

总体来看,二季度初既是第二产业充分复工以及第三产业需求修复的重要时点,届时投资者可密切关注市场表现。

本次新型冠状病毒疫情的市场应对策略

股市:

短期市场探底,建议等待多空力量变化,待整固企稳。货币与财政政策对冲经济波动概率较大,最终一季度经济运行情况好于当前恐慌性预期概率较大,3月中旬待一二月合并经济数据发布后至4月中旬一季度整体经济数据发布的区间或将构成潜在的重要拐点,制造、科技与消费类行业板块的表现仍值得期待。

债市:

疫情演绎期间市场避险氛围浓重,全球债市在过去一个月中快速上涨,体现了对经济增长过于悲观的预期以及为确定性收益支付的过高溢价。由于疫情中价格指标整体抬升,疫情后经济反弹或将明显,投资者情绪反转同样迅速,可择机关注可转债产品的表现。

汇率:

疫情爆发后处于对于资产价格波动的担忧,人民币汇率显著波动,然而疫情发展至今,出口船只运价持续高于进口船只运价,提示外需显著强于内需,中国经常项目顺差预计将继续积累,并随着全球修复贸易冲突而扩大;资本项目在海外央行普遍维持宽松且全球极低利率背景下难以出现趋势性外流。因此,人民币汇率不会成为市场具有持续性的风险因素。




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