【事件】

3月CPI同比2.3%，前值2.3%，预期2.5-2.8%；环比-0.4%，前值1.6%。PPI同比-4.3%，前值-4.9%，预期-4.4%；环比0.5%，前值-0.3%。

【交银施罗德观点】

1）3月CPI 同比2.3%，环比-0.4%，低于预期。其中，食品价格环比下跌1.8%，蛋、鲜菜、水产品、鲜果和猪肉等价格环比分别下跌了7.4%、5.5%、2.8%、2.0%和1.3%，合计影响CPI环比下降约0.38个百分点；之前比较担忧的蔬菜和猪肉价格环比增速显著不及2月（29.9%和6.3%）。非食品价格环比下跌0.1%，是超预期的主要原因之一，背后统计局解释为春节假日影响消退，交通、旅游及部分服务价格下降较多，合计影响CPI环比下降约0.15个百分点。

2）3月PPI同比-4.3%，降幅继续收窄。3月PPI同比降幅较前值收窄0.6个百分点，环比增速由负转正，比上月上涨0.5%，连续3个月好转。具有领先意义的3月中采PMI购进价格指数从50.2升至55.3，与PPI同比增速上行一致。PPI降幅收窄主要受黑色、有色等产业价格上涨、原油价格反弹、石化降幅收窄等因素影响。3月中国官方PMI重回扩张区间，财新制造业PMI也大幅回升，显示经济出现改善迹象，对工业品价格形成支撑。

3）预计4月通胀压力仍然较小。上周22省市生猪价格环比出现负增长，月化同比增幅也较3月下降了近10个百分点，或开启一轮回调行情；气候转暖、供给上升，蔬菜、水果等价格也出现不同幅度的回调；前期的食品价格大涨对通胀的向上脉冲将明细减弱。国际大宗价格企稳、国内去产能去库存，叠加国内经济改善、工业需求回升，将带动工业品价格上升，PPI降幅继续收窄。