【事件】

7月27日A股下挫8.48%，创8年多来最大单日跌幅。28日沪指围绕3700点展开剧烈震荡。

【交银施罗德观点】

针对近期市场的再次深度调整，交银施罗德认为，短期内股市维持震荡运行的概率较大。经过前一阶段的重挫之后，市场的恐慌情绪仍较浓厚，投资者信心的修复需要一定的时间，预计行情的反复或将是必然的。一方面前期杀跌中被套的资金时刻在寻觅出逃的机会，另一方面抢反弹的资金也在伺机而动，这两种多空博弈力量目前正处于旗鼓相当的角力之中，预计近期市场换手率会在此博弈中逐步升高。

展望未来可能影响市场走势的诸多因素，交银施罗德分析认为，如果剔除掉近期股灾中政府调控之手这一变量，则我们下半年应重点关注通胀（CPI）指标。近期，国内猪肉价格一反过去三年的跌势，大幅反弹。短短数月的涨幅已创下三年内新高。由于猪肉价占CPI权重约十分之一，故物价进入上涨的“猪周期”后，或许需要警惕通胀卷土重来的可能性。上涨的猪价通常是警示货币政策的风向标。从去年底开始的这一轮货币超宽松政策，特别是今年以来多次降准降息，使得市场货币信贷过于充裕。我们当前已经看到货币信贷放水后随之而来的房价、物价上涨的趋势和苗头。

交银施罗德分析指出，未来需密切关注CPI走向这一关键变量，以及其所带来的货币政策收紧的可能性。假设未来货币政策出现大幅收紧，则本轮由流动性推动的牛市或将走向终结；假如通胀延续温和走势，在当前经济基本面未见明显起色的情况下，货币政策延续宽松态势，则预计市场的震荡幅度将呈逐渐收敛之势，在经过较长时间的换手、以时间换空间之后，市场或有望开启下半场的慢牛之旅。

从行业配置角度看，在近期的震荡调整中，建议投资者重点关注那些业绩相对确定、估值相对合理的品种；从中长期配置来看，如果前述CPI和货币政策取向延循了第二种假设路径，则在慢牛渐成的格局之中，可以继续挖掘成长股的投资机会。此外，90后消费主题、国企改革主题也是投资者可以重点关注的方向。