【事件】

国家统计局12月10日发布2014 年11月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，CPI 环比下降0.2个百分点，同比上涨1.4%；PPI 环比下降0.5%，同比下降2.7%。

【交银施罗德观点】

CPI 食品环比价格反季节回落。其中猪肉价跌1.3%，蛋、水产品、鲜菜价格环比全线回落，说明总需求弱和货币条件紧，使得CPI食品环比价格难以上升。

非食品价格显著弱于往年同期均值。交通通讯及服务受油价下跌影响环比跌幅明显，租金价格仍弱于往年同期均值。

PPI 通缩压力大。11月PPI 同比增速-2.7%，较10月降0.5个百分点，低于市场预期的-2.4%。PPI 季调后环比增速折年率-6%，产能过剩、油价下跌是PPI 通缩加剧的主要原因。分行业看，产能过剩相关领域如黑色金属矿采选等行业出厂价格环比继续下跌，油价相关行业合计贡献PPI环比跌幅的80%左右。

12月CPI、PPI 同比增速可能继续下行，通缩风险明显增大。当前实体经济通缩预期抬头，这将提升实际利率水平，进一步压制总需求，造成通缩预期的自我强化。