【事件】

11月份中采PMI50.3，较10月50.8进一步回落。
【交银施罗德观点】

11月经济动能弱，并叠加短期冲击。11月统计局PMI 指数跌0.5个百分点至50.3%，低于市场预期，PMI绝对水平处于4月份以来最低位，显示11月增长动能弱。

内需下行压力增加。PMI 新订单指数下滑0.7 百分点至50.9%，进口、采购量指数也下滑，需求弱带动生产指数下滑0.6百分点至52.5%。原材料库存和产成品库存指数下滑，反映去库存继续。

价格指数低迷。在需求弱和国际油价下跌的带动下，购进价格指数低位下行至44.7%。

外需减速。PMI 新出口订单指数回落1.5 百分点至48.4%，但由于前期的出口订单指数仍相对较强，反映到11 月的出口可能仍不弱，预计同比增速10%左右。

制造业就业景气度低。11 月PMI 从业人员指数跌0.2 百分点至48.2%，就业压力增加。

中小企业经营继续恶化。11 月中小企业PMI 低位显著下滑，仍处于收缩区间，大企业景气度相对较高，大中小企业分化明显。

通过PMI 数据，预计下周陆续公布的主要经济数据可能均走势较弱，经济下行压力大，通缩风险隐现，就业和中小企业经营恶化。目前看，11月21日的降息、25日的下调回购发行利率的举措，对降低银行间利率和实体经济融资成本的作用仍未充分体现，货币政策放松力度将继续加码，包括降低法定存款准备金率和继续降息，尤其是大幅调降银行间利率的压力增大。