【事件】

昨日（4月16日）国务院常务会议提及定向降低存款准备金率。对符合要求的县域农村商业银行和合作银行适当降低存款准备金率。

【交银施罗德观点】

交银施罗德分析认为，定向降准的实质并非增加货币市场供给，而是对县域金融机构执行新的差别化政策，扩大涉农贷款，着力稳增长和保就业。这也符合中央一贯坚持的“定向发力、预调微调”思路。

交银施罗德预计，未来政策上对这些享受降准的农商行和合作银行或将会有配套的贷款指导，旨在定向增加长期资金投放，降低实体经济融资成本。降准释放的超额准备金会在很大程度上被新增贷款所派生的存款消耗，而不会作为货币市场的增量资金供给。因此，这次定向降准释放的资金无论从用途还是规模上对流动性的影响可能都不是很大。

      展望未来货币政策，交银施罗德认为，货币政策的定向放松可能继续展开，以逐步降低长端利率溢价、防范经济失速和金融风险。这次对涉农的定向降准可能是放松货币供给的开端，市场期待央行进一步释放诸如正回购缩量、回购利率降低等更为明确的宽松信号。不过，当前经济下行尚未触及就业底限，且降准或者降息的信号意义过强，从央行公开市场操作可以看出货币政策仍然维持稳健，全面放松或尚难实现。