【事件】

上周末公布的2月中国制造业采购经理指数（PMI）较1月回落0.3个百分点至50.2%，略超一致预期50.1%。

【交银施罗德观点】

交银施罗德分析，在分项指数中，新订单指数下降0.4个百分点至50.5%，生产量指数下降0.4个百分点至52.6%，就业指数从48.2%下降到48%。

交银施罗德分析认为，当前经济或仍处于回落过程中。自去年4季度以来，经济持续温和回落，从过去两个月的高频数据和一些软数据来看，经济回落的势头或仍在延续。预期即将公布的CPI、PPI和经济增长数据整体上或会进一步验证经济的偏弱态势。

交银施罗德进一步分析，在库存周期层面，合并1、2月份数据来看，呈现产成品库存上升、原材料库存指数下降的格局，对后续经济增长可能不是很有利。

不过，春节因素以及数据的基本符合市场预期，使得2月PMI数据的重要性有限。历史上其他年度的春节当月PMI均低于上月，春节长假对制造业影响非常明显。

此外，就业指标的季节性下降，我们认为尚无需过分担忧。从历史数据来看，就业指标通常会在1、2月出现大幅下降，但随着生产经营活动在春节后的扩张，可能会呈现快速回升。