要点导读
外围环境：下半年海外形势或略好转，但风险事件对于国内市场的冲击仍然不容忽视
国内环境：中周期的潜在经济增长率下行、短期的政策刺激是两大关注焦点

宏观分析
国际环境前瞻
短、中期政策利好：欧盟确立了银行体系援助和监管联合的原则。在风险保障上，EFSF和未来的ESM体系将绕过成员国财政，直接向银行体系提供援助。另一方面，在搭便车行为的监管上，欧盟首脑原则上同意了监管权的统一。短、中期来看，该项政策对于欧元区的稳定是一大利好。该项政策切中了意大利和西班牙的要害。
长期风险仍不容忽视：欧元区当前最大的结构性问题在于，共用一种货币的欧元区成员国在财政上缺乏必要的约束，从而导致了南欧国家财政行为的严重外部性。此外，由于缺乏主权的联合，南欧国家的竞争力低下，将导致欧元区经济的内生不稳定，风险事件对于国内市场的冲击仍然不容忽视。

国内经济展望
中周期的潜在经济增长率下行因素：
①此前作为经济主要拉动力的房地产、建筑业面临着趋势下行；
②前十年受到正面冲击的贸易部门，在全球再平衡的背景下，已经难以成为推动经济高速增长的动力。
短期政策刺激效果：
①当前各国与经济不相称的通胀表明，货币政策的刺激是难以长久的。所以，经济潜在增长率的下行时难以出现趋势性的上涨行情；
②面对经济增速的加速下行，政府总需要通过市场托底的政策来实现经济增长的相对稳定。虽然在投资领域方面做出了改进，但仍然是立足投资项目，项目审批进度的加快可能会使得实际经济和投资者预期的改善，这或将也是下半年投资机会的立足所在。

后市展望
三季度中后期或显著反弹
直到经济增速来到新一个平衡点之前，经济增速的下行可能都是难以避免的。而政策刺激，能够带来短期的经济的企稳。从时间点上来看三季度中后期市场面临可能的显著反弹空间，原因有：
①债务危机中，欧元区成员国在银行监管上的联合；
②三季度末可能面临着库存调整下，企业生产预期的小幅改善。

配置建议
配置建议1：潜在增长下行之后，产业结构会出现明显的变化，新兴产业将会勃兴。一方面，经济内生的产业结构升级。例如，随着收入升级而升级的消费需求，将消费类行业的前沿从"衣食住行"等必需消费行业，推向"吃喝玩乐"等新前沿。另一方面，政府的政策也在主动推动着相关新兴产业的发展。例如，本轮刺激和投资政策，更多地偏向于环保、节能等新兴行业。又如，金改密切相关的非银行金融行业。政策的支持、市场的拓展和进入者的匮乏都将令这些行业获得较高的成长性，成为战胜市场、战胜周期的优良品种。
配置建议2：部分具备基本面支撑的行业，如房地产等仍值得关注。