2012年4月由于预调微调系列政策出台，市场预期宏观经济有望触底回升，A股出现震荡走高。上证指数单月上涨5.9%，深证成分指数上涨8.18%。市场乐观情绪上升，周期类股票普遍走强，房地产、综合、采掘、建材等板块涨幅居前，而信息技术、医药生物等板块上涨幅度落后，创业板为代表的中小股票和垃圾股出现较大幅度下挫。

　　4月的上涨，我们认为主要有以下因素：一是一季度经济数据出台，GDP滑落到8.1%，大大低于预期，固定资产投资尤其是房地产投资下滑的幅度较快，市场认为在经济增长放缓的背景下，保增长的措施有望出台。二是4月初温总理南方调研指出，保持适度的投资规模，确保国家重大在建续建项目资金需求，尽快启动一批事关全局、带动作用强的重大项目。铁道部部长4月强调要按计划全面兑现十二五铁路建设目标，今年5000亿的铁路投资（含基建4060亿元）要到位，铁路目前已八成复工。其余水利投资、公路建设、地铁建设将加快。因此市场预计将通过支持铁路、水利等基建工程投资，拉动经济增长，对冲房地产和出口影响。随政府重视政策支持，基建项目开工复工增加，经济有望见底回升。三是金融改革措施加快。4月出台系列有利于股市中长期发展的系列金融体系改革。如新股发行体制改革、退市制度、证券期货交易费用降低、温州金融改革试点、引入长期投资资金如广东养老金入市和RQFII额度审批扩大等，加上以前的分红制度、未来可能出台的新三板制度等系列改革措施，对市场或将形成利好。有利于蓝筹股行情的恢复，市场信心增强。

　　我们依然认为，5月行情并不太悲观，仍预期有进一步的放松政策体现并带动市场创出新高的可能，此时需要听其言观其行，并对整个二季度走势抱有一定预期。随着一季度报表结束，以及经济数据的进一步披露，上半年经济趋向筑底，通胀缓慢回落，政策不断对冲的格局愈发明显。考虑到二季度整体CPI和GDP均呈向下态势，因此我们判断市场并不太悲观，除降准外我们还会重点关注一、二线城市地产销量能否维持甚至继续创新高。我们会保持上述看法，直到出现宏观面的一些约束条件，即之前提到的1）经济短期企稳略回升的预期被打破，经济领先指标重新趋势向下；2）CPI、房价等是否同/环比连续回升，通胀预期重燃。此外，认同这样的观点，即2500以上需要基本面的改善，策略的拐点性判断意义减弱。另外，市场对于券商、地产板块仍有期待，虽然最快的一波上涨可能已经完成，短期仍需提防其回调，但鉴于金融改革是去年比较确定的主题，可以适当关注。在行业选择上仍应坚持基本面，可关注早周期行业，金融及中下游稳定性等行业。

                                                            　　                                           交银施罗德专户投资经理  陈小平

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