交银施罗德认为，央行本次上调存款准备金率在预期之内，存准率将达21%的历史高位。目前可以判断货币政策的执行仍在两难中，存准率上调为此前货币政策的延续，目的仍是对冲过量占款和到期公开市场释放的流动性，同时也反映了CPI高位对政策的压力。不过，虽然上月央行同时上调利率、存款准备金率，并且前两周公开市场操作力度也较大，但全月最终还是净投放，所以本月是否真的数量从紧仍有待观察。我们判断，货币政策未来两个月仍有加息及上调存款准备金率的可能，货币政策收紧步伐并未停止。投资建议上，我们对经济状况和政策节奏的判断没有改变，经济、政策静待物价、房价调控出现成效。