Keith Wade，施罗德集团首席经济分析师

　　在分析这次对日本造成重创的地震和海啸的影响之前，我们谨此向直接受影响的所有人表示同情和慰问。据目前估计，这次灾难的伤亡人数已经超过一万人，是1995年神户大地震以来最严重的一次。按日本首相菅直人所说，这是二次世界大战之后日本面临的最大危机。

　　这次地震是无可避免与神户地震作比较，虽然仙台地处较为偏远，经济地位亦没有神户那么重要，但这次地震最终可能造成更严重的经济影响。这次海啸的破坏力惊人，需要动用更多重建开支。同时，震后影响到的电力供应问题将波及更广泛的经济体系。加上核反应堆面临融化的危机，令情况更加雪上加霜。

　　发生严重灾难之后，经济活动通常会出现“V”字走势：国内生产总值先是急剧下降，之后会随着灾区重建而开始回升。根据国内生产总值的计算方式，产值下降反映的是生产中断引致的损失而不是灾难本身造成的破坏。地震发生后，日本的财富减少，但随着重建开支增加，国民的收入数据便会跟随上升。

　　由于工业生产是首先需要调整的项目，预期第一季度日本国内生产总值将损失1%-1.5%。然而，随着今年下半年及2012年重建开支的增加，这部分跌幅将被抵消。

　　现阶段投资者最关心的问题是日本能否担负起这笔大约5至10万亿日元（占国内生产总值1%至2%）的额外开支。重建所需费用非常庞大，而且由于居民住宅在发生地震事件时通常不受保险承担，因而需要动用大笔公共开支。

　　据国际货币基金组织数据显示，日本是全球负债最重的国家之一，2010年总债务与国内生产总值比率高达226%，财政赤字占国内生产总值的比例略低于10%。今年需要滚存的债务（已到期债务加新产生的借款）将占国内生产总值约30%。穆迪于周一发出警告指出日本有可能到达了一个投资者应警惕的转折点，债券利率上升及借贷无法持续。早在今年初，穆迪与标准普尔已分别调低日本的信贷评级。

　　然而，需要谨记的是，日本拥有较高的储蓄率，不需要依赖海外资金为财政赤字融资。同时，日本央行采取有力的注资行动压低短期利率，有助稳定日本政府债券的利率。日本央行的行动亦被视为有助于防止日元汇率大幅上涨。在神户地震之后，由于保险公司撤回海外资金，出售海外资产而并非国内资产，日元汇率一度大幅上升。同样的情形可能再次发生，或许会为仍然严重依赖出口增长的日本经济带来风险。

　　股市方面，地震在短期内显然会带来不利影响，公司账目会对公司的股本损失进行登记（与国内生产总值账目不同），部分资产甚至会完全撤销。最近日本股市跌幅非常大，令作出短期预测较为困难，然而目前股市中大多数公司的估值已经非常吸引，而且在地震发生前，这些公司对投资者的吸引力已有所改善。

　　全球方面，这次地震不会对其他国家的出口增长造成太大影响，因为日本并非主要进口市场，过去多年的进口需求一直较低。以英国为例，对日本的出口仅占英国出口总额的2.5%。事实上，由于预期经济复苏将推动需求增长，部分国家或会受惠于日本的灾后重建计划。日本的核电项目受到重挫可能会对全球造成更大风险，因为日本可能需要增加对其他能源的依赖，从而推高石油价格。

　　回到日本的问题上，长期而言日本股市及经济面临的更大忧虑是企业可能重新评估投资风险及减少对日本的投资。这将对日本的投资及增长造成长期影响，使日本更难以摆脱长期债务负担。

　　以上是我们的初步看法，我们将于掌握更多资料后进行更深入的分析。