【数据】

　　今日，国家统计局发布数据：2011年9月份，CPI同比上涨6.1%，其中，食品价格上涨13.4%。

　　【交银施罗德观点】

　　CPI同比涨幅已连续两月回落，符合我们“下半年CPI缓慢下降”的预期。但可以看到，CPI下降非常缓慢，虽然9月翘尾因素较8月继续回落，但9月末食品价格中枢显著上移，成为推动9月CPI仍维持在高位的主要因素。

　　总体来看，CPI拐点基本已在三季度形成，四季度及明年上半年CPI同比或将呈现进一步回落态势。由于上游大宗价格连续5个月基本环比为零，且经济增速仍呈回落趋势，我们判断CPI回落步伐在未来几个月可能出现加速下行，年底有望回落至5%左右，四季度政策或将维持目前观望态势。