2011年的上半年，变幻似在倏忽间。A股市场在短暂的上扬后，由于通胀水平居高不下，在紧缩政策的影响下，市场走出了一个倒“V”态势。相信许多投资者对2011年下半年的市场走势充满了不安和疑惑，那么让我们从理性的角度对市场做一个分析。

　　首先，我们预计通胀将可能在6、7月见顶回落，考虑到目前准备金率已在21.5%的高位，未来继续上调的空间相对有限。政府为应对通胀而采取即刻紧缩措施的次数应不会很多。因此我们预计，货币政策将在近期进行一次加息调整后进入观察期。之后，随着前期紧缩政策效应的不断累加，我们相信下半年的通胀情况会有所缓和。

　　其次，根据我们的观察，目前超过1/3的行业的动态估值已经低于998及1614点对应的估值水平，而根据申万的测算，5月隐含股权风险溢价大幅跳升至2倍标准差的极值水平。历史上来看，每当隐含股权成本和隐含风险溢价达到极值水平时，市场均将进入底部区域。结合上述两大因素，我们认为，虽然货币政策收紧还要持续一段时间，但下半年如果通胀得以缓和，将使得政策的空间逐渐变大，加上历史低位的估值，将为新一轮行情的展开打下坚实的基础。

　　综上，广大投资者不必对下半年市场过于担忧。就目前市场的估值来看，现在或许正是布局权益类资产的好时机。我们相信那些符合产业结构调整方向、且估值较低的行业和企业势必将在一个相对宽松的市场环境下获得青睐。

2011下半年基金资产组合建议:

交银制造股票基金：首只以装备制造行业为投资重点的基金 （详情点击）

　　交银制造股票基金于2011年6月22日正式成立，成立规模19.17亿元。在前期黯淡不明的市场环境下，能够得到广大投资者的充分支持和认可，令我们万分感激！在市场局势尚未明朗的情况下，我们会谨慎观察政策面的动向，首先在封闭期内以积累安全垫，控制净值下行风险为主要任务，择机选取一些低估值企业进行布局。待市场逐步明朗后，我们将严格根据基金合同规定，加大对大装备行业的配置。立足中长期审慎布局，重点关注符合政策调整方向、未来高成长可持续、行业景气度出现拐点的优质个股，积极开展调研，逢低增持中期业绩优秀公司。我们定会将投资者的信任转化为做好投资的动力，期待与之共同分享大装备制造行业蓬勃成长带来的收益！

交银成长股票基金：2010三年持续优胜金牛基金 （详情点击）

　　在2011年上半年下跌过程中，中小型成长企业遭到重创。而重点关注于成长企业进行投资的交银成长，在这轮调整中积极调整了行业配置，从而在较大程度上避免了净值大幅下降风险。据晨星排名，交银成长今年以来的业绩处于所有偏股型基金中前1/3，成立以来的收益率名列前茅。适合定期定额和中长期单笔投资。

交银增利债券基金：债券最佳配置时点或将来临 （详情点击）

　　2011年整个二季度，股市之疲弱或许在投资者的意料之外，而二季度末，国内债市的走势应在多数投资者的预期之中。资金面紧张、供给放量、通胀隐忧、信贷增速上升等因素，在下半年或许并不能见到太多改善，但从投资角度而言，此次调整也给投资者带来了配置的良机。无论信用产品，还是利率产品，在收益率上升过程中，一级市场发行最困难的时期，可能就是债券最佳的配置时点。机会往往在最艰难的时期孕育，与任何资本市场相同，债券的上升空间在某些时候同样是跌出来的。