一般来说，股票市场作为一个整体是比较有效的。所以，如果投资者都预期明年下半年经济会开始复苏，那么上半年市场就可能会见底回升，这也是为什么股票市场走势会提前经济3-6个月表现的原因。但是到目前为止，我们观察到机构的态度仍以观望为主，尤其是大基金公司在年底之前并未出现显著的加仓举动，意味着他们认为明年会存在更好的加仓时点。我们感觉投资者一方面担心明年上半年企业盈利下滑会超过市场预期，另一方面对明年下半年复苏的信心也并不是很强，因此市场在明年一季度可能仍然处于震荡盘整的格局。

　　伴随着发达国家经济的结构性调整，中国必将面临经济结构调整的压力，从而在一段时间内无法维持过去较高的经济增长速度，从这个角度看，在一个较低的盈利增长预期下，股票市场的估值水平难以得到提升。至于流动性会否催生另一个泡沫，在什么样的载体上产生泡沫，我们还需要观察，在一个泡沫破灭的阴影还未散去时，投资者会否马上接受另一个泡沫，我们也并不清楚。

　　宏观经济和债券市场：中国经济增长模式从外需导向型向着眼于消费内需导向型的转变，将适度延长中国此轮经济危机的调整时间，并加深其调整幅度。因此，为了刺激经济尽快步出危机阶段，宏观经济需要标本兼治，需要短期防下滑（消化过剩产能与存货）与长期调结构并举。

　　09年债券市场与货币市场的运行，将取决于货币政策目标的实施效果（即有多少资金被逼进实体经济）。从央行的态度以及市场运行的实际来看，09年货币政策的实施，可能不得不再次借助金融监管部门的“窗口指导”。

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