A股投资处于机遇期

　　时值岁末，正是投资者布局2010年的关键时间，恰逢交银施罗德在全国八大城市推出以“寻找双动力2010投资猜想”为主题的财富万里行系列活动。在此次活动首轮讲座上，交银施罗德基金投研团队明确表示，从10月开始至未来3-6个月里，市场表现较为“正面”。在此时间段内，国内A股市场处于机遇期，将给投资者带来一定的回报。
   
　　“双动力”助推明年行情
   
    今年上半年，得益于政策刺激与充裕流动性，A股市场强劲反弹，股指接连创出新高，趋势投资盛行一时。进入下半年后，股市进入宽幅震荡格局，趋势投资就此告一段落。对于支撑明年市场的“动力”何在，成为投资者最为关心的问题。
   
    交银施罗德基金分析认为，基本面和流动性这两方面的动力，将支撑2010年的股市运行。一方面，基本面更加明朗，宏观经济复苏明确，宏观数据不断向好，传导到企业盈利增长，未来半年市场的上市公司盈利增长情况会比较好，环比逐季回升。而另一方面，尽管没有之前宽松，但适度宽松的货币政策仍将持续，货币活期化趋势明显，这些都将对股票市场形成正面影响。随着经济复苏的进程，流动性也会较为充裕，这将推动明年的行情向纵深发展。
   
    交银施罗德基金进一步指出，从中长期来看，随着中国经济增长模式由外需导向转为内需拉动，需要密切关注中国政府在培养内需方面的政策取向和力度。此外，中国内需市场的大发展也将带来诸多投资机会，做好自上而下与自下而上结合起来精选个股，将成为后市投资制胜的法宝。
   
　　中国复苏领先海外
   
    回顾今年各阶段公布的宏观经济数据，基本呈现出逐步向好的态势。但前三季度对于市场仍有较大分歧，多空双方在不同时间段各占上风。直到10月份宏观经济数据公布后，市场观点渐渐趋于一致，分析人士普遍认为国内经济复苏形势已经完全确定，后市将保持上行走势。
   
    交银施罗德基金由此指出，中国经济的复苏要领先海外经济2-3个月。主要原因是中国的经济刺激政策，大致始于去年12月底；而美国或欧洲正式出台的经济刺激政策是在今年3月份左右的。所以就经济政策出台的时间而言，中国已经领先海外3个月左右。与此同时，国内的经济表现也会领先海外2至3个月，股市方面仍然如此。
   
    今年7月底，A股市场投资者比较担心经济复苏的进程会否被打断，同时担心股市估值是否高估，一时间离场情绪十分浓厚，尤其是那些盈利丰厚的投资者。交银施罗德基金分析认为，这一情绪，现在开始已在外围股市出现，这也是最近美国和欧洲的股市出现连续回调的原因，海外市场需要等待信号来确认经济复苏。所以，现在看美国经济和美国股市的意义不大，这就好比在后视镜里看中国的股市和经济。中国的经济从目前看起来恢复得相当好，今年四季度的单季GDP可能恢复到9%到10%，相当于2008年二季度的水平。但这两个时间段有一个重大的差别，2008年二季度是整个宏观经济处于下行状态，而2009年四季度的宏观经济却处于上升通道。
   
    交银施罗德基金同时强调，尽管整个经济复苏的情况非常好，而且正处于一个由正常的增长速度向非常热的增长速度之间的过渡阶段。但投资者仍然需要密切关注经济政策的变化，包括即将召开的中央经济工作会议。一旦相关层面确认经济已回到正常轨道，那么抑制局部过热以及有着民生顾虑的一些行业可能将被提上日程。而美国现在的情况是，因为滞后，所以仍在担心消费者信心指数的波动。
   
　　行情步入新阶段
   
    对于今年以来的市场行情，交银施罗德表示大致可分如下阶段：从年初到7月底，属于β行情阶段，驱动因素是政策导致的信贷天量增加，流动性驱动的过程，在此阶段，β值较高的板块表现非常出色。第二个阶段是今年7月底到10月初的阶段，这是一个α行情阶段。
   
    分析其原因，交银施罗德认为，首先是宏观面宽松的流动性政策发生了调整，从过度宽松转向常态。其次是股票估值前期开始了脱离盈利迅速地往上涨，需要等待盈利跟上。最后是基金同业的持仓保持在一个非常高的水平，至7月底，股票型基金的持仓水平已经到了85%以上，基本上基金没有增仓的资金。综合上述原因，导致在α行情阶段的前期，高弹性板块个股跌幅较大，但是一些稳定成长的股票如医药、消费、家电等却逆势走强。
   
    交银施罗德基金进一步指出，目前，行情已进入一个新的阶段。现在的市场环境，一方面是货币流动性政策逐步进入常态化，不会有太宽松或太紧缩的新政策出台，政策面会维持一种比较平稳的状态。另一方面，股市经历了20%左右的调整后，股价缓慢恢复，而这次上涨使得企业盈利开始跟上，所以整个市场的估值相比今年三季度有所下降。第三方面，现在基金持仓又重新从一个相对低位开始加仓,从现在往后看，未来会是一个α行情加β行情的阶段。一方面，指数的上涨斜率小于一季度和二季度，因为这是上市公司盈利恢复的基础。另一方面，市场流动性正在慢慢收紧，驱使市场放慢脚步。
   
　　新阶段投资策略
   
    谈及后市将如何投资时，交银施罗德表示，这其实是一个根据先前情况不断进行修正或改变的过程。今年第一阶段行情，最佳的配置对象是高弹性股票；进入第二阶段行情后，最佳策略是把高弹性股票全部换成稳定增长类的股票。而在新阶段，需要前瞻到一两年内确定盈利增长的股票，并以此作为基金的基础组合。同时，该组合中也会补充一些盈利正在改善的周期性行业，以增加整个组合的进攻性。
   
    交银施罗德基金同时指出，由于周期性行业的复苏并不同步，有些周期性行业的库存已经较低，价格在上涨；但是有些周期性行业的价格虽然下跌，但库存较高。因此在这个阶段，交银施罗德在把那些持续成长和估值合理股票作为核心持仓的同时，也会积极去寻找周期行业的轮动机会，以求获得更多的超额收益。
   
    交银施罗德基金最后强调，股市发展分为衰退、恢复、成长、过热四个阶段。现在的股市正处于恢复期，企业盈利正在恢复，其最终结果必然是股票价格缓慢上升。而到了市场的最后阶段，就像2007年一样，整个企业盈利全面增长，投资者日益乐观，估值不断抬高，市场充斥着流动性，直至推向一个全新的高点。目前，国内A股市场仍处于复苏阶段，因此也是投资A股的机遇期。