交银投资总监项延峰——09年秋季宏观经济判断

　　大家好，好买基金的每一次活动我差不多都参加了。这有几方面的原因：

　　第一，十年前我刚毕业，进入一家基金公司，当时研究部的副总监就是杨文斌先生。我和杨先生一起共事了3、4年。可以说我和杨文斌既有师生之谊，也有同事之义。

　　第二，我非常看好杨文斌先生现在从事的事业。从发达国家的市场发展来看，中小投资人最终都是通过基金来分享经济高速发展所带来的收益。

　　现在大家普遍都炒股，但是如何炒股呢？有不少人都是通过消息来做的。其实，炒股的风险是很大的，不是这么简单的。如果靠几个消息就能赚到钱的话，那人们就不需要工作了。

　　基金公司做投资，首先要从宏观经济上作出判断，再看行业，然后是选股，接下来是选时。这些都要通过调研，看这个公司的管理如何，产品怎样，如何盈利等等，这是一个非常复杂的过程。绝对不是一两个消息就能成的事情。

　　基金在中国也有十年的历史了，随着人们对于基金认识的逐步深化，业绩也慢慢得到认可。在座各位也有来自公募和私募的人士。大家都知道通过基金可以获得不错的收益，但是在市场不好的情况下也会出现亏损，但总体来说是好的。总之，已经有不少的人由自己炒股逐步转向通过买基金来获得收益。

　　但是选一个基金也不是一件容易的事。这不光要看这只基金的业绩——绝对不是这只基金近期好了我就买，不好了我就不买，更多的还要注重一个基金公司的文化，这个基金经理怎么样，研究团队怎么样。而好买就是专门为大家评价、选择、研究基金以及基金公司的机构。所以我非常看好好买基金研究中心现在的事业。

　　以前大家炒股，都不怎么看宏观，都是由下而上的选股，等着它涨。但是最近一两年发生了巨大的变化，这主要是因为中国的经济越来越全球化。全球化对中国投资者的投资理念产生了深刻的影响。所以现在出现了很多的宏观经济专家。

　　今天讲宏观主要分2个方面。

　　1、美国经济的情况

　　美国经济的复苏是超预期的。从07年起收到经济危机的巨大冲击，美国的库存降到了非常低的低点。相比均值低15%，但是美国的产能只要达到均值水平就能把美国的经济迅速的拉起来。美国所采用的是相对宽松的货币政策。虽然CPI很低，但是其债权的收益已经达到3.1%。同时，美国的负债也在急速上升。美国的经济主要靠消费拉动，从其快速的反弹情况来看，美国以后的复苏情况会比较缓慢。因为各方面拉动经济的能力都开始变弱。

　　2、中国经济的情况

　　在去年年底，我们就判断中国的经济会率先复苏，为什么呢。这和先前吴娜女士所说的一样，中国具有非常明显的政治优势和经济优势。中国的三大产业，第一和第三产业在经济发展中相对稳定。而第二产业占到了中国GDP的50%。中国的经济数据都已基本达到均值水平。并且，4万亿的投资对于中国市场的影响并不是短期的，由于其惯性，4万亿的投资影响是中长期的。经济复苏是肯定的，但是能抬升到多高，还要再观察。

　　我们对政策也做了展望。现在对市场的基本政策不会改变，因为目前预期指数还很低。经调查，中国目前16到65岁的工作人群有9亿多，而大学生还有很多找不到工作，对于政府来说目前最大的问题可能还不是经济问题，而是就业问题。如果经济好起来，就业压力就会达到相应的缓解；如果经济继续不好，就业问题会成为中国所面临最大的问题。虽然基本政策不变，但是“微调”已经展开，主要分2方面：一是房地产，一个是股市。我们的政策并不是一天一变，如果你自己根据几个宏观变量，你会发现政策是随着经济的发展进行的动态调整，但是趋势不变。