投资建议：具有中高风险承受能力的投资者可以考虑继续增配偏股型基金

　　近一段时间以来，伴随着越来越多经济数据的好转，全球经济已显现复苏迹象，其中中国的复苏迹象相对更明显一些。

　　首先国内的投资成为走出衰退的重要增长点。

　　国家的4万亿投资已经开始发挥作用，固定资产投资有望保持30%的增长。同时房地产业作为私人部门的先导行业和一个极其重要的行业，复苏明显，超出预期。房地产投资2009年开始出现明显的正增长：1-4月全国房地产开发投资增长4.9%，远高于投资者2009年负增长的预期。分析房地产行业的先行复苏，当然可以直接归因于政府积极宽松的货币政策，但从经济发展阶段看，本质上还是由于我们依旧处在城镇化进程中以及中国的人口年龄结构特征所决定的。

　　积极的财政政策和适度宽松的货币政策或将继续实施。

　　在此背景下，我国的实业投资的内在动力同样是值得期待的，广袤的中、西部地区的高投资回报率决定了我国的长期投资非常强劲。

　　拖累经济增长的出口也并没有想象的那么悲观。

　　从2008年四季度开始，中国的出口基数开始走低，今年1-4月的基数都徘徊在900亿美元左右（其中2009年2月只有600多亿美元），已经不太可能再差。而美国去年四季度和今年一季度-6.8%及-6.1%的经济增长率，基本就已经是底部了。所以未来还是值得期待，我们预计出口额在今年四季度的同比增长可能转为零增长，甚至变为更好的正增长。

　　还有令投资者惊喜的是，消费也在好转。

　　从今年4月份的零售数据分析，限额以上零售企业在剔除投资品和汽车后，零售额增速回升明显——4月份，社会消费品零售总额同比增长14.7%，而限额以上零售企业剔除投资品和汽车后，零售额同比增速达到了16.2%。从增速排序来看，与房地产相关的行业回升态势明显。限额以上零售企业中的建筑建材、家具的零售额继续保持高增长，增速分别达到63%、38%。 家电零售额增长7.18%，增速略有提升。其中家具业从-7%到20%再到38%，行业增速非常明显。

　　从种种数据看，经济数据增长和回升的持续力依然良好；即便是短期的经济数据有反复，也较难改变经济复苏的趋势。而经过十几年的发展，内地资本市场不论是从其广度和深度来看，还是从其不断成熟的投资者来看，A股市场都具有成熟市场的特征而成为领先于国民经济的晴雨表。那么我们就可以根据经济的发展状况来决定我们在资本市场的配置。

　　上图所示为美林证券开发的投资时钟。它把经济分为四个阶段，从右上角开始看的话，是过热，可以想象成07年，再往下就是下降，想象成08年上半年，再通胀可以想象成现在的阶段，相信到了09年4季度、10年进入第四个阶段就是经济开始扩张，经济扩张的标志是中国GDP在10%以上，超过10%通胀就来了。

　　所以从投资时钟来看，在目前通胀预期阶段，中国经济持续复苏，股票市场应成为资产配置的重点，我们建议具有中高风险承受能力的投资者近期可继续增配偏股型基金。

　　当然经过半年的大幅反弹，股市也已较为充分地反映了投资者对经济复苏的预期，市场估值已经到达了一个合理的水平。因此市场短期上行的压力在一定程度上可能会开始加大，估值过高以及大宗商品价格大幅反弹等情况也可能会触发市场短期调整，也建议投资者在乐观情绪中保持一份谨慎。


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