国内货币政策进一步放松的预期，以及债市相对股市凸显出的“绝对收益”的特征，使得债券市场未来三到六个月仍保持较为宽松的环境，像交银增利这种纯债型基金仍是投资者的投资佳品，加上交银增利自成立以来在同行业中的出色业绩，基金管理人对宏观经济形势的把握能力，我们对交银增利债券型基金的投资建议是“买入”。

　　市场环境：债市中期依然宽松

　　资金方面，一方面存款准备金率的下调（以及进一步下调预期）背景下银行体系资金流动性供给增加。

　　另一方面，股票市场持续调整强化了债券市场的“稳定收益”特征，尤其是近两个月降息背景下债券市场的上涨更增加了债券市场对资金的吸引力，直接以及间接通过债券型基金、债券型理财产品流入债券市场资金增加，债券市场流动性阶段充裕。

　　综合分析，债券市场未来三到六个月依然保持宽松的环境。基于此，“固定收益类资产（不含可转债）+适当参与新股申购”模式下的债券型基金，对于追求资产保值及一定幅度增值的投资者而言，基金基本能满足其投资需求。

　　历史业绩：绝对收益业内居前

　　交银增利债券基金成立于2008年3月31日，成立时间不长，仅仅7个月的时间。交银增利A/B级基金自成立以来净值增长率为9.6%，排在同业（只在一级市场打新股的纯债型基金，下同）第2位，仅次于排名第一的中信双利（10.2%），交银增利C级基金位列第三位。

　　截至2008年11月5日，交银增利基金（以A/B级基金）的收益明显超过同期国债指数， 也超过同期企业债指数。另外，直观地看，交银增利的收益率曲线较企债指数收益率曲线更为平缓，说明交银增利基金的净值波动率较小。

　　投资操作：央票国债是重点

　　交银增利债券型基金产品设计约定，基金股票投资仅限于参与新股认购和可转债转股获得的股票。但基金成立至今，A股市场呈现单边下跌趋势，新股申购收益维持较低的水平，同时，可转债市场的平均转股溢价率也处于较高水平，整体投资机会有限。因此，交银增利成立以来的两个季度股票仓位一直维持远低于同业平均的水平。

　　和股票投资不同，债券投资一直是交银增利基金的绝对投资重点。2008年第二季度和第三季度，基金债券投资市值占基金资产净值的比例都超过了100%，说明基金除了用自有资金购买债券，还运用财务杠杆，增大债券投资的比重。这种投资策略如果运用得当，可以增大基金的投资收益，但同时也增加了基金的风险。

　　2008年第二季度，交银增利债券投资占资产净值比例为105.64%，远超同业平均的87.90%。但我们具体分析其持有的债券品种，我们发现央票占了90%的仓位，其所具有的流动性好、投资安全度高的特点，可以在一定程度上降低因杠杆引起的风险。

　　2008年第三季度，随着债市春天的来到，纯债型基金整体明显增大了债券投资比例，行业平均债券投资比例从87.90%增至103.46%，交银增利在此时并没有增加债券投资的比重，反而略有降低。