美国金融机构去杠杆化修复资产负债表的过程早晚都会结束，面对注入了庞大基础货币的美国金融体系，可以预期一旦货币乘数止跌，拐点趋势性向上，美元供给增长加速，全球性流动性泛滥的局面又将重新出现，以石油为代表的大宗商品就将开始新一轮的上涨，全球性的通胀也将重新抬头，这恐怕也是2008年第四季度中国央行创造性地提出“通胀通缩交替反复，既防通胀又防通缩”的原因所在。

　　而中国的金融体系在本次全球性金融危机中没有受到实质性损害，中国的主要商业银行保持了良好的资本充足率及较高的拨备覆盖率，再加上中国中央政府较低的负债率，使得我们有理由相信通过实施积极的财政政策与宽松的货币政策，都将在半年左右的时间周期内开始对实体经济产生刺激效用，中国经济将会成为最早走出经济衰退泥潭的大国经济体。

　　可以基本判断中国A股市场在2008年11月以后已经开始摆脱熊市的单边下跌阶段，进入熊牛转换的底部震荡阶段，而以利率产品为代表的中国债券市场单边上涨的牛市格局进入2009年1月中旬后也将宣告基本结束，进入顶部震荡阶段。

　　宏观经济和债券市场：从去年12月披露的各项宏观经济及金融运行数据来看,前期宏观调控政策已开始显现效果；考虑到后期政策效应的进一步显现，我们倾向于：中国经济在2008年第四季度可能已经见到本轮调整的低点。

　　债券市场经过此次调整后，短期可能震荡整理，以等待基本面出现实质变化。

　　点击下载：《交银施罗德每周视点》第154期 (PDF文件，请使用Adobe Reader阅读器打开)

　　点击下载：《交银施罗德每周视点》第154期 (Word文件)