腾讯财经讯 股市的冬天里，投资者和基金公司该如何过冬？2008年12月30日上午10:30，交银施罗德基金管理有限公司固定收益部总经理项廷锋先生做客腾讯财经，为广大网友分析了目前的投资市场，并介绍交银保本基金如何实现保本。

嘉宾观点：

债券市场经过08年的上涨，未来仍有空间，但空间已不大；而股票市场经过08年的下跌，风险已有充分释放，机会有所孕育。在这种态势下，我们觉得保本基金比较适合目前情况下的投资。

很多年来，中国一直在提产业升级，但进展缓慢。为什么会这样？主要是风险投资资金没有办法退出。如果创业板推出，将为这些资金找到了一个退出的渠道，从推动经济结构调整、产业升级角度看，创业板的推出是非常必要的。

经济危机过后，紧接着就是经济复苏。而在经济危机拐点出现的时候，所有的资产是最廉价的。所以我们应对目前经济危机所处的阶段有一个清晰的判断。

访谈实录：

主持人：各位亲爱的网友大家上午好！欢迎光临腾讯财经会客厅。今天我们请到的访谈嘉宾，是交银施罗德基金管理有限公司固定收益部总经理项廷锋先生。项先生您好，请跟我们网友打个招呼吧？

项廷锋：各位腾讯的网友，上午好！

主持人：项先生在上海交通大学获得管理学博士学位，有9年的基金业从业经验。我们请项总先给大家回顾一下即将过去的08年中，交银旗下的基金整体业绩表现情况。我们知道，不久前交银施罗德推出了一款交银施罗德保本基金，请项总您给网友们介绍一下，再就是给我们展望一下09年的市场态势？

项廷锋：好的。08年股票市场出现了大幅度下跌，股权型的基金总体表现不是很好，投资者有一定的亏损。比较而言，债券市场有一个相对出色的表现。今年以来，交银施罗德旗的权益型基金，业绩增长在所有同类基金中排名位列前三分之一。而固定收益型基金，交银增利基金，从4月1号开始运作，到现在收益率接近13%。这差不多是今年所有的基金收益率最高的一个基金，表现非常好。

12月3日公司又开始发行了一款基金——交银保本基金。为什么发这支基金呢？我们觉得目前股市开始出现了一些机会，经过前面8、9个月的下跌，随着中央政府保经济增长措施的出台，股市单边下跌的态势开始步入振荡阶段，开始孕育机会。与此同时，经济还在进一步往下走，债券市场经过前几个月的大幅上涨，未来虽说央行存在进一步降息的空间，暂时还可能进一步上涨，但明显的，（债券市场的）机会较前期有所降低。就目前情况看，股市大的机会还没有，债券机会仍存，但空间已不大。这种态势，我们觉得最适宜保本基金的运作。

截止12月30日，交银保本基金发行很顺利。我们非常看好这支基金的未来发行。

保本基金可以兼顾股市、债市的机会

主持人：这个保本基金的投资目标是怎样的？

项廷锋：在保本的基础上实现基金收益的最大化。这款保本基金，我们采用CCPI策略实现保本，同时我们也引进了第三方对投资者的本金进行担保，第三方是中国投资担保公司。交银保本基金投资比例是0%-40%是投资股票、权证，60%-100%是投资债券。

主持人：这么一个振荡的市场背景下，推出保本基金，它和我们所熟悉的债券型基金相比，有哪些优势？

项廷锋：保本基金和单纯的债券型基金不一样。保本基金可以兼顾股市、债市的机会，在债市有机会时，可以分享债券投资带来的收益；在股市有机会时，可以分享股票投资带来的收益。

主持人：但同时它也面临债市和股市的双重风险，如何做到保本呢？

项廷锋：我们采用CPPI策略进行保本。比如三年保本基金，我先购买三年期左右的债券持有到期，而将其产生的利息收入，拿来投资权益型资产，比如投资股市，如果投资股市获得了的收益，安全垫增厚，就可将更多的资产投资于股票市场。这样，在股票市场存在机会的情况下，基于上述策略，基金的收益率就会越来越高，可能远高于债券型基金。同时，本基金引进了第三方担保。如果在本基金运作的三年时间内，股市、债市都没有机会，既使出现大幅度下跌的情况，通过第三方担保，投资人持有该基金也能保本。

主持人：这样的保本基金适合于哪些投资人？

项廷锋：作为保本基金，它特别适合本金不愿意承担任何风险、但又对收益有一定要求的投资人。保本基金也属于中低风险的投资产品，购买这个产品的投资人，应该是风险承受能力低或风险厌恶型的投资者。与存款相比，存款虽然本身也安全，但收益没有空间的，而保本基金收益却是有空间的。保本基金是对风险有一定考虑，同时对收益率有一定要求的投资者适合的投资对象。

主持人：与储蓄相比，保本基金有什么特点和优势呢？

项廷锋：如果我做三年期存款，做存款的时候三年的收益就定下来了。但如果买保本基金的话，这三年的风险是有限的，本金是安全的，最多就是三年下来不挣钱，但收益可能是无限的。现在股票市场在相对底部位置，假如三年后股票市场出现了20%的上涨，那直接算过来，这个收益率就远比存款高了。我们预期未来三年股票市场的机会，是远远超过20%的。保本基金有一个可想象的、比较大的盈利空间。如果投资人对收益率没有要求，对本金安全有要求，就请选择做存款。但如果要求有一定收益率的话，就应该去买保本基金。

主持人：保本基金获得收益率的条件是怎样的？

项廷锋：条件就是持有到期。我们这个基金的比较基准是三年期存款利率，本基金三年下来收益率应该比三年期存款利率高。

主持人：三年保本期到期后，有什么安排？

项廷锋：假设到时基金达不到基金设立的条件，这个基金就自动的终结了。如果达到基金设立条件，又满足保本的条件，投资人就转入下一个保本；如果保本条件不满足，就可能转成一个混和型的基金。

主持人：这款保本基金的经理是张迎军先生，请给我们介绍一下张先生的情况？

项廷锋：他原先在太平洋保险公司做资产管理，具有比较丰富的基金、股票、债券投资的经历。目前很多的基金经理要么是偏重于股票，要么偏重于债券，对两种都比较熟悉的、复合型的管理人才比较稀缺。张先生非常适合于担任本基金的基金经理。

无论从哪个角度看，目前都是底部区域

主持人：让我们来谈谈目前的市场情况。目前的市场是否到达底部了？

项廷锋：08年股票市场持续单边大幅度下跌，最近进入振荡期。无论从基本面、技术面、政策层看，市场已经进入到了相对底部区域。对于像社保基金这样的配置型的、长期投资的资金，从策略上讲，可以考虑建仓。但底部区域并不一定就是市场的底，最低点。对一些长线资金现在建仓是一个比较好的时机。

主持人：贵公司有一份报告称，09年下半年到2010年，经济可能出现回暖，对这样的宏观面的预测，你们是基于什么样的考虑？

项廷锋：政府财政、货币政策反周期操作的力度很大，可能抑制目前的经济持续下滑态势。事实上，如果明年一季度的经济还在往下走，我们可以预期4万亿的计划，比如一月份还在继续往下走，二月份就会安排很多，经济因此触底的可能性非常大。另外，从经济运行周期角度讲，比如产能过剩的消化，一般就是半年、一年左右的时间就差不多了。我们感觉再有半年时间，经济可能就会走出来。

触底以后是不是就起来，可能也有一些变数。三季度起来的可能性是存在的。

主持人：近日又有消息称，证监会正在动员各派出机构做好随时推出创业板的准备工作,相关配套文件基本成型。创业板推出会对市场造成哪些影响？

项廷锋：中国很多年来一直在提产业升级，但进展很缓慢。为什么会这样呢？风险投资资金没有办法退出是很重要的原因。创业板推出后，相当于为这些资金找到了一个退出的渠道，因此从很宏观的角度说，创业板的推出是非常必要的。

对投资者而言，有两方面的机会，一是PE、一级市场投资，可通过退出机制方便退出；二是方便地参与创业板块的高收益、高风险投资。作为个人，投资者可能没有那么多钱，也不敢去做风险投资，现在因创业板推出，大家可以将钱聚集在一起，去做这个事，分享创业给大家带来的高收益。对中小投资人来说，是一个非常好的投资机会。

主持人：大家都分析说09年的解禁规模将比08年增长近4倍，您如何看待大小非对市场的影响？

项廷锋：无论是大小非，他们的减持行为都会受到市场未来的走势以及目前的股值高低的影响。如果估值便宜了，大小非就不一定会减持，没必要的，他完全可以等到市场反弹。明年巨大的大小非减持，可能会抑制市场上涨的空间。但如果不出现非理性上涨的话，比如维持底部振荡，大小非就不是压力。

经济危机出现拐点时，所有的资产是最廉价的

主持人：我最近去了一趟湖南，在农村、工厂，我接触了很多人，大家都把经济危机当成一个口头禅了，您作为资深人士，应该也会不断的接触这方面的信息。这样的背景下，如何投资才是正确的投资，您有哪些建议？

项廷锋：经济危机来的时候，像很多人说的，现在股市是冬天，我有一种感觉，这个时候大家要分析、判断，比如经济危机处于什么阶段，是初冬呢还是深冬，这要做一个判断。接下来，根据你的判断，比如刚刚进入初冬，你把粮食储存下来，更多的持有现金；如果是深冬，我们知道冬天结束后，就是春天；经济危机过后，就是经济复苏，你需要做的是如何把握机会。经济危机拐点出现的时候，所有的资产是最廉价的。所以我们一定要对经济危机的阶段有一个判断。

拐点将出现、步入复苏的时候，这是我们大量买入资产的时候。在经济危机的初期，应该是保有现金，配置中低风险的一些资产。比如今年的一些债券型基金、今年的国债、金融债、央行票据，表现非常好。经济最差的时候过去以后，我们要把现金都变成资产，更多的变成股权型的资产，甚至包括债券里的信用产品。这样可以在经济复苏的时候带来高收益。

主持人：不管是在最底部还是复苏期，还是高潮期，经济周期的每一个环节其实都存在投资机会，关键是如何判断这样一个时间的节点？

项廷锋：对。经济周期有四个阶段，在任何一个阶段都有投资机会。并且都能做到盈利。只是，不同的阶段投资的大类资产配置比例有所变化，投资的对象有所变化。现在这段时间应该是配置国债、金融债、央行票据、证券型基金。我感觉现在要触底了，这时候要进行适当的调整。因此我们推出了保本基金，就是根据市场这个阶段推的。如果市场到了投资时钟最低点，经济就要复苏了，这个时候要加大股权型基金的投资。

主持人：债券今年仿佛是一个牛市，根据您的判断，这个状态还会持续多久？

项廷锋：目前的经济危机，是中国改革开放30年甚至解放以来从来没有遇到过的。经济现在还在往下走，不排除我们的货币政策、财政政策有更大力度的刺激。这种情况下，降息未来还是有空间的。如果未来进一步降息，债券的进一步上涨还是有支撑的。

另外，可能会阶段性的出现资金推动债券市场往上走的状况。总体来讲，债券市场还有空间，但这个空间不大。

债券牛市维持的时间，取决于银行的资金通过信贷进入实体经济的态势，是快还是慢。现在的股市在底部振荡，债市在顶部振荡，未来的变数取决于银行资金的流动。如果银资金流入实体经济将实体经济拉起来了，股市就往上去了，而债市的牛市也就结束了。

主持人：还有两天，09年就到来了。您作为交银施罗德基金管理有限公司固定收益部总经理，对09年有哪些希望、梦想？

项廷锋：09年应该是资本市场的一个春天。春天会有很多希望，但咋暖还寒。经济可能走稳，总体感觉是有机会，但也有压力，我们觉得是春天，机会更多一些，但还有一些寒意。随着时间的推移，2010年、2011年，资本市场的机会更大一些。现在对于保本基金还是一个比较好的时期。

主持人：让我们祝福交银施罗德基金的表现越来越好，谢谢项总接受我们的采访，谢谢各位网友关注，再见！