信贷收缩与股市波动
随着中国开始进入减息周期，我们认为，跌幅超过70%的A股市场离最后底部也为期不远了……
流动性过剩导致的金融市场风险溢价降低，刺激各类金融机构进行高杠杆经营操作。当房价下跌，次级贷款违约率大幅上升，直至超过了次贷相关衍生产品最初设计时的历史统计值上限时，次贷衍生品价格大幅下跌，次贷衍生品持仓过高的相关金融机构爆仓（最早为贝尔斯登旗下两只对冲基金倒闭），从而推倒了多米洛骨牌中的第一张牌。从次贷衍生品到其它各类衍生品，一轮轮价格下跌——爆仓——价格下跌——爆仓的循环依次开始。当越来越多衍生品失去基本需求后，衍生品市场陷入瘫痪，全球流动性创造能力最强的一个环节断裂，2007年上半年全球流动性过剩格局发生根本性逆转。 由于自身制度性因素，中国股市波动有其所谓的“政策市”特征，但信贷收缩成为一轮牛市周期向熊市周期的转变关键因素这一结论依然有效。 可以这样理解，货币当局改变从紧货币政策，使得金融市场流动性变得充足，这是股市走出熊市的必要条件。当然，股市要由熊市循环进入牛市循环，还必须得到基本面上的积极因素配合。随着通胀威胁降低，央行货币政策方向开始转变，中国开始进入减息周期。因此，我们认为，跌幅超过70%的A股市场离最后底部也为期不远了。 宏观经济和债券市场：十七届三中全会，审议并通过了《中共中央关于推进农村改革发展若干重大问题的决定》，其标志着：中国经济从此迈向以农村经济增长为标杆的新纪元。 就《若干重大问题的决定》而言，中国农村经济未来发展的方向正确，目标明确，但过程可能充满变数。 点击下载：《交银施罗德每周视点》第141期 (PDF文件，请使用Adobe Reader阅读器打开) 点击下载：《交银施罗德每周视点》第141期 (Word文件)
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