本期摘要

经济增长与通货膨胀

最近，中国的宏观政策出现了重大调整，从“双防”，也就是防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀，转为“一保一控”，也就是保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨。经济增长与通货膨胀是一个经典的矛盾共同体，要保持经济平稳较快增长，就意味着前期防通胀的政策必须做出适度调整。在经济下行趋势明显，硬着陆风险开始显现的情形下，宏观调控的重点从防通胀转向保增长，我们认为是非常及时和正确的。

世界各国的紧缩在抑制全球通胀的同时，也为中国减轻了紧缩的压力。今后几年，为了保持经济的较快增长，我国很可能将容忍相对较高的通胀水平，从而降低资本市场的风险溢价，对资本市场产生正面影响。

宏观经济和债券市场：市场预期的奥运行情逐步落空，因此，上周债券市场维持弱势震荡态势。分类属看，企业债券跌幅较大，达到0.632%，国债、金融债与总指数相当，短融、央票录得微幅上涨。

上周债券总指数的下跌，与大盘新股的发行有关：南车股份的发行改变了投资者奥运期间市场资金面较为宽松的预期。而企业债券下跌，则源于新债的供给增加，拉动收益率上行；同时，银行间市场企业债券收益率明显低于交易所市场，市场存在纠偏行为。

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