在央行大幅上调存款准备金率、周边股市大跌等多重利空因素的共同作用下，沪深股市10日双双暴跌，上证综指和深证成指跌幅分别超过7％和8％。不计算ST个股和未股改股，两市近千只个股跌停。我们认为，今日市场大幅下跌主要有以下三方面的原因：

一是由于前期四川地震灾害原因，部分机构投资者有意无意地推迟了卖出的时间。相关信息导致市场投资人形成对市场不切实际的阶段性乐观情绪。这种乐观情绪在央行突然大幅提高存款准备金率的情况下，形成集中下跌效应。

二是央行新的货币政策让大家对前期央行可能放松银根的预期落空，导致A股和H股今日同时下跌，只是A股跌得更多一点，H股跌幅为5%左右。

三是股市的估值从PE与PB两方面来看都没有上升空间，但都有下降空间，盘整时间长了必然会下跌。所以今天虽然跌得多，但仍然是中期趋势的一部分，属正常趋势中的不正常节奏。

关于央行上调1%的准备金，而且分两次调整，我们认为：

1．在CPI数据之前调整（以往都是在CPI数据公布之后），虽然准备金和控制CPI没有直接关系，但是这次的时机还是给人对CPI的想象空间。

2．按照计算，每0.5个百分点，央行可以回笼2000亿的资金，1个百分点，就是4000亿的资金。5月份央行通过公开市场操作一共投放了约4000亿的资金，1个点的调整，正好可以收拢这部分资金。

3．在这次上调以前，估计银行的超额准备金有1.7%左右，经过这次上调，银行估计只有0.7%-1%的超额准备金比率。应该还有再次上调的空间。但银行的资金面将相当紧张。

4．在6月调整完之后，特别是汇率升值到一定的阶段以及美国停止降息后，如果央行继续执行从紧的政策，加息的可能会大大增加，而且应该是非对称加息，毕竟数量工具的空间已经不是很大了。

目前我们认为联储还不会因为要强势美元进入加息周期，伯南克曾经有一篇谈石油危机最后导致经济停滞的论文，他的观点就是，美联储在石油价格上涨以后，是因为对通胀的担忧，加息才导致了经济的停滞，而不是因为石油价格的上涨导致了经济的停滞。（我们不讨论这个观点是否正确），但是从他个人的观点看，在经济没有明显起色以前，他是不会轻易加息的。而且强势美元毕竟还是要靠经济基本面支撑，在这样的情况下加息，美国经济2年也走不出低谷。