主要内容:

　　交银施罗德保本混合基金的面世，是交银施罗德基金管理公司给投资者推出的又一款低风险的投资备选品种，它有别于债券型基金、货币市场基金，可以给投资者提供一个在一定条件之下的保证本金安全的承诺。

　　中国基金市场上的保本基金数量并不是很多，以往的保本基金大多可以划分到债券基金的大类别之下，而交银施罗德保本基金属于混合基金的范畴，则是从另一个角度折射出该公司对于后市行情的认识――股票市场行情在未来的时间里并不会完全一蹶不振，因此，该基金便付之于灵活应对的投资策略――兼备保守与积极。

　　交银施罗德保本基金对其主要资产的配置比例是：“债券、货币市场工具等保本资产占基金资产的60％――100％，股票、权证等收益资产占基金资产的0％――40％。”

　　前三年的保本周期期满之后，交银施罗德保本基金将变更为“交银施罗德优势行业灵活配置混合型证券投资基金”，从投资理念、投资目标，到投资策略，该基金将会以一个全新的面目展现在投资者面前。

　　“长期投资”是一个内涵很广的概念，既可以理解在“基金投资”方面，也可以理解在“投资基金”方面。如果相关基金公司能够在“投资基金”方面、从新产品设计开始就有这种考虑，那就是一种较为长远的投资策略规划，对于基金公司自身、对于投资者都是较为有益的。目前正在发行的交银施罗德保本基金就具有这个方面的特点，交银施罗德基金管理公司希望该基金能够成为投资者长期投资的备选对象。

　　一、一只具有“长期投资”规划的基金产品

　　股神沃伦•巴菲特长期坚持的两条核心投资规则是：第一，永远不要亏损；第二，永远不要忘记第一点。当股票市场行情从6000多点高位飞流直下，跌幅超过三分之二，在不足1年的时间里迅速跌至2000点左右的时候，回顾一下巴菲特先生的投资理念精华，那是多么的深邃。受国内外多种因素的影响，在中国证券市场遭遇到了如此重大的变故之后，交银施罗德基金管理公司适时推出了保本混合型基金，具有很高的现实意义，其“长期投资”规划的内涵具体表现在两个方面。

　　（一）避风险弱市注重保本

　　全球金融危机爆发，影响到了实体经济，波及到了中国。国家发展改革委主任张平日前说：“世界金融危机的影响还没有完全见底，从全世界的趋势来看，现在影响还在不断扩大和蔓延，给中国的影响也在不断加深。”有关权威部门的报告显示，未来一段时间里，国际经济环境将会更趋严峻，我国经济环境将面临过快下降的势头。前期，国家提出全力保增长，实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并出台了4万亿元的扩大内需、大幅度降息等促进经济增长的措施，一系列新政策将对稳定预期、促进经济增长起到重要作用。但由于扩大内需的政策措施发挥作用需要一个过程，短期内经济仍将延续下降的趋势，因此，股票市场行情弱势依旧。

　　股票市场行情的弱势状态将会持续到什么时候，各种分析与预测颇多，但谁都不敢、也不可能给出一个肯定性的意见或结论，因为股票市场行情的未来发展趋势要取决于国际、国内经济形势的发展状况。在此市场大背景之下，作为专业资产管理机构的基金管理公司就有责任有义务设计出合适的产品来供投资者进行投资。因为在经历了此次市场大调整之后，很多基金公司已经认识到了一个重要问题：最根本的选时策略发出方在于投资者，基金公司只是在根据投资者的选择，尽职尽力地管理好相关基金，为投资者创造出良好的收益。

　　交银施罗德保本混合基金的面世，就是交银施罗德基金管理公司给投资者推出的又一款低风险的投资备选品种，它有别于债券型基金、货币市场基金，可以给投资者提供一个在一定条件之下的保证本金安全的承诺，即“为基金份额持有人认购并持有到期的基金份额提供的保本额为基金份额持有人认购并持有到期的基金份额的投资金额，即基金份额持有人认购并持有到期的基金份额的净认购金额、认购费用及募集期间的利息收入之和。”

　　根据基金契约，在保本周期到期日，如按基金份额持有人认购并持有到期的基金份额与到期日基金份额净值的乘积加上其认购并持有到期的基金份额累计分红款项之和计算的总金额高于或等于基金份额持有人认购并持有到期的基金份额的投资金额，基金管理人将按可赎回金额支付给基金份额持有人；如基金份额持有人认购并持有到期的基金份额与到期日基金份额净值的乘积加上其认购并持有到期的基金份额累计分红款项之和计算的总金额低于基金份额持有人认购并持有到期的基金份额的投资金额，则基金管理人应补足该差额，并在保本周期到期日后二十个工作日内将该差额支付给基金份额持有人，保证人对此提供不可撤销的连带责任保证。但基金份额持有人未持有到期而赎回或转换出的，赎回或转换出的部分不适用该基金的保本条款。

　　（二）求进取强市适度积极

　　鉴于交银施罗德保本基金的产品设计情况，这里所说的“强市”包括两个方面的含义：第一，股票市场在该基金保本运作期间的可能会遇见的强市。第二，保本期满之后的股票市场强势行情。

　　对于第一个强市，交银施罗德基金管理公司虽有预期，但对于该强市的力度却预期的较为谨慎，因此，反映在投资策略方面，就是会在保本期内依然以债券市场为主要投资目标。

　　对于第二个强市，该基金的保本周期为三年，期满之后，该基金将自动转型为“交银施罗德优势行业灵活配置混合型证券投资基金”。该基金做出这种安排，暗含了该公司对于未来基础市场行情发展趋势的一个认识：现在的困境最多只会持续三年。三年之后，股票市场重新走好的概率比较高。

　　二、投资策略兼备保守与积极

　　中国基金市场上的保本基金数量并不是很多，以往的保本基金大多可以划分到债券基金的大类别之下，而交银施罗德保本基金属于混合基金的范畴，则是从另一个角度折射出该公司对于后市行情的认识――股票市场行情在未来的时间里并不会完全一蹶不振，因此，该基金便付之于灵活应对的投资策略――兼备保守与积极。

　　在总体投资策略方面，该基金将利用恒定比例组合保险原理，动态调整保本资产与收益资产的投资比例，以确保基金在一段时间以后其价值不低于事先设定的某一目标价值，从而实现基金资产在保本基础上的保值增值目的。具体来看，就是要根据市场的波动、组合安全垫的大小来动态地调整保本资产与收益资产配置的比例，通过对保本资产的投资实现保本周期到期时投资本金的安全，通过对收益资产的投资寻求保本期间资产的稳定增值。

　　（一）保守之根本：保证本金的安全

　　根据基金契约，交银施罗德保本基金对其主要资产的配置比例是：“债券、货币市场工具等保本资产占基金资产的60％――100％。”为此，该基金制订了详尽的债券投资策略，在全球经济的框架下，根据对宏观经济运行趋势及其引致的财政货币政策变化所做出的分析与判断，运用数量化工具，对未来市场利率趋势及市场信用环境变化做出预测，并综合考虑利率变化对不同债券品种的影响、收益率水平、信用风险的大小、流动性的好坏等因素，构造债券组合。

　　在具体操作中，该基金运用如下多种策略，以获取风险调整后的稳健收益。（1）根据保本周期的剩余期限动态调整保本资产的债券组合久期，有效控制债券利率风险，保证债券组合收益的稳定性。（2）根据对债券市场期限结构变动特征的历史分析和现阶段期限结构特征的分析，结合市场运行、持有人结构、债券供求等因素，制定相应的期限结构配置策略，获取不同期限结构的债券利差收益。（3）当收益率曲线比较陡峭时，通过分析收益率曲线各期限段的利差情况，利用骑乘策略买入期限位于收益率曲线陡峭处的债券，随着持有期限的增加，债券的剩余期限将会缩短，从而通过债券收益率下降获得资本利得收益。（4）利用银行间与交易所市场现券存量进行国债回购将杠杆操作，所得的资金积极参与类似于新股申购配售及其他可能的低风险套利交易，力争获得低风险投资回报，提高组合的超额收益。（5）通过对货币政策及利率变化方向的判断，在预期利率整体下降时，买入相应期限的长期债券资产，以获得收益率曲线下移的债券资本利得。（6）通过分析不同债券品种与不同信用等级的债券信用利差，积极把握不合理信用利差定价给高收益率低信用等级债券带来的投资机会，以获得信用利差变动带来的债券资本利得。

　　（二）积极的第一层含义：适度积极的股票投资

　　交银施罗德保本基金之所以被归类到混合基金，关键在于其资产配置策略中对于收益资产的配置比例安排：“股票、权证等收益资产占基金资产的0％――40％。”这种策略的设计符合该基金的投资目标：“在确保保本周期到期时本金安全的基础上，通过保本资产与收益资产的动态配置和有效的组合管理，寻求组合资产的稳定增长和保本期间收益的最大化。”该基金的适度积极，就表现在以下两个方面：

　　第一，对于收益资产的配置比例控制。具体步骤如下：（1）根据保本周期末投资组合最低目标价值和合理的贴现率，设定当期应持有的保本资产的最低配置比例，即设定基金价值底线；（2）根据组合安全垫和收益资产风险特性，决定安全垫的放大倍数——风险乘数，然后根据安全垫和风险乘数计算当期可持有的收益资产的最高配置比例；（3）动态调整保本资产和收益资产的配置比例，并结合市场实际运行态势制定收益资产投资策略，进行投资组合管理，实现基金资产在保本基础上的保值增值。

　　第二，投资对象的选择。在收益资产的行业配置方面，国民经济快速增长中的先锋行业、受国家政策重点扶持的优势行业、受国内外宏观经济运行有利因素影响具备良好成长特性的行业这三大类行业将成为该基金股票投资重点投资的行业。

　　在收益资产的股票投资方面，该基金将挑选具有良好成长性、成长质量优良、定价相对合理的股票构建股票投资组合，具体分为以下三个层次进行：（1）品质筛选。筛选出在公司治理、财务及管理品质上符合基本品质要求的上市公司，构建备选股票池。(2）公司质量评价。通过对上市公司直接接触和实地调研，了解并评估公司治理结构、公司战略、所处行业的竞争动力、公司的财务特点，以决定股票的合理估值中应该考虑的折价或溢价水平。(3）多元化价值评估在质量评估的基础上，根据上市公司所处的不同行业特点，综合运用多元化的股票估值指标，对股票进行合理估值，并评定投资级别。在明确的价值评估基础上选择价值被低估的投资标的。

　　三、积极的第二层含义――交银保本的未来同样美好

　　前三年的保本周期期满之后，交银施罗德保本基金将变更为“交银施罗德优势行业灵活配置混合型证券投资基金”，从投资理念、投资目标，到投资策略，该基金将会以一个全新的面目展现在投资者面前。

　　由于预期国际、国内经济会在三年左右的时间里转好，为了积极把握住市场基本面转好过程中所出现的投资机遇，该基金将在坚持一贯的价值投资理念基础上，通过专业化的研究分析，积极把握非完全有效市场及不断变化的市场环境中的投资机会，挖掘在行业景气轮换中展现良好增长前景的行业，实现持续的投资收益。

　　转型之后的新基金，投资目标是“根据宏观经济周期和市场环境的变化，自上而下灵活配置资产，积极把握行业发展趋势和行业景气轮换中蕴含的投资机会，在控制风险并保持基金资产良好的流动性的前提下，力求实现基金资产的长期稳定增值。”为此，该基金对于大类资产配置比例也进行了相应的调整，即：“股票资产占基金资产的30％――80％；债券、货币市场工具、权证、资产支持证券以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他证券品种占基金资产的20％――70％。”为此，该基金也将业绩比较基准从先前的“三年期银行定期存款收益率”升级为“60％沪深300指数＋40％中信全债指数”。

　　在投资策略方面，该基金将会在分析和判断宏观经济周期和市场环境变化趋势的基础上，动态调整投资组合比例，自上而下灵活配置资产；通过把握和判断行业发展趋势及行业景气程度变化，挖掘预期具有良好增长前景的优势行业，精选个股，以谋求超额收益。具体来看，该基金的投资策略主要有以下三个方面构成：

　　（一）大类资产配置策略

　　交银施罗德优势行业灵活配置混合型基金将采用“自上而下”的多因素分析决策支持系统，结合定性分析和定量分析实现大类资产的灵活配置。该基金管理人将采用经济周期理论下的资产配置模型，通过对宏观经济运行指标、利率和货币政策等相关因素的分析，对中国的宏观经济运行情况进行判断和预测，然后利用经济周期理论确定基金资产在各类别资产间的战略配置策略。

　　（二）优势行业选择策略

　　国民经济快速增长的背后蕴涵了不同行业对GDP增长贡献率的差异，而不同行业受宏观经济周期、行业自身生命周期以及相关结构性因素的影响，在不同时期表现往往具有明显差异。为此，该基金管理人通过在全球经济的框架下建立交银施罗德优势行业评估体系，采用多因素的定性与定量相结合的分析和预测方法，确定宏观及行业经济变量的变动对不同行业的潜在影响，得出各行业的相对投资价值与投资时机，据此挑选出预期具有良好增长前景的优势行业，把握行业景气轮换带来的投资机会。

　　具体操作中，交银施罗德优势行业灵活配置混合型基金对行业的挑选重点分为两个部分，即行业平均增长率预测和行业综合评价。该基金将首先考察各行业历史收入和利润增长表现，对未来行业收入增长率和行业平均利润增长率进行预测；对根据预测结果计算的增长率低于GDP增长率的行业进行剔除。然后根据交银施罗德优势行业评估体系，对行业的综合表现和增长空间进行评估和排序，挑选出未来一段时间内最具增长前景的行业。具体评估将从宏观经济环境(重点包括宏观经济政策、产业政策对相关行业发展的影响)、行业景气度分析和预测(关注上下游行业对本行业景气度影响、密切追踪各行业景气度指标)、行业财务状况(行业盈利能力、行业经营效率)和行业竞争力综合表现四个方面入手，采用定性分析结合定量分析的方法对行业的未来的增长前景进行综合评价。

　　最后，在完成对行业增长预测和行业综合评价基础上，该基金将通过市场及各个行业的相对和绝对估值水平PE、PB等数据的横向、纵向分析，进行估值比较，并跟踪各行业的资金流向、机构持仓特征等判断行业吸引力，动态把握行业板块轮换蕴涵的投资机会。

　　（三）股票选择策略

　　交银施罗德优势行业灵活配置混合型基金将采用自下而上方式精选具有投资潜力的股票构建股票投资组合，前述优势行业中股票优先入选，具体方法与保本周期时管理收益资产期间选股方法基本相同。即：（1）品质筛选。筛选出在公司治理、财务及管理品质上符合基本品质要求的上市公司，构建备选股票池。（2）多元化价值评估。在前述优势行业选择体系的基础上，挑选出其中具有投资潜力的上市公司构建核心股票池，相关指标有公司治理结构良好，管理规范，信息透明；主营业务鲜明，盈利能力强，收入和利润稳定增长；公司具有质量优良的成长性；公司财务状况良好，具备一定的规模优势和较好的抗风险能力；公司在管理制度、产品开发、技术进步方面具有相当的核心竞争优势，有良好的市场知名度和较好的品牌效应，处于行业龙头地位，等等。