通过基金三季报，我们可以看到，在目前的资产组合中，许多股票基金经理还是采取了典型的积极防御策略，保留了远超过指数基准的非周期类、中小盘成长股。在年关将至的时候，考虑到投资者对明年积极的财政政策预期加强，同时预期消费放缓将出现滞后反映，他们可能会据此调整组合结构。或许，他们会增加周期类股票和大盘股的配置，使组合更加均衡，并且与指数基准权重靠齐，避免非系统风险的过度暴露。这种组合的平衡和调整，会使股市的非系统性风险加大。相应地，一些中小盘、成长预期清晰度下降的非周期类股票可能会受到压力。

　　当然，由于现在股票基金经理采用低仓位防御的策略，目前的平均仓位在68%左右，他们同样可以直接提高股票仓位的配置而不是在行业、股票之间进行调整和平衡，如此，非系统性风险的大幅波动可能不会出现。但可惜的是，似乎目前来看，这样做的意愿并非十分明显，股市由于非系统风险所引发的波动可能很难避免。

　　宏观经济和债券市场：我们深信：随着后续月份宏观经济数据的披露，中央政府将有望调整目前的“积极财政政策与适度宽松的货币政策”组合，代之以“积极财政政策、积极货币政策”的“双积极政策”组合。

　　上周债券市场在前周大涨0.8%的基础上,再次上涨0.57%。其中利率产品主要受一级市场发行利率走低拉动的影响，而信用产品则源于前期的超跌而引发的技术性反弹。

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