最近一个多月以来，随着全球金融危机的急剧恶化，对中国经济形成的冲击也超出预期，中国经济正在加速下行。特别是明年，中国的经济可能将面临严峻的考验，在拉动中国经济的三驾马车中，投资和出口增速都将大幅下滑，而消费也面临增速放缓的压力，使得明年GDP增速可能放缓至8%左右。然而我们也应该看到，目前中国经济的加速下滑也许将缩短此轮经济的调整周期，使得经济见底的时间提前到来，因此，我们预计明年二季度的GDP增速可能达到本轮调整的底部。

　　我国A股公司的盈利增速与GDP的增速高度相关。前三季度，上市公司盈利增速已大幅放缓，而三季度单季盈利也已出现负增长，预计A股公司的盈利增速也将于2009年二季度见底。在这个预期基础上，随着2009年下半年经济见底回升，上市公司盈利将逐渐恢复增长。而根据以往经验，A股市场通常会提前一个季度有所反应，因此我们预计市场可能要到明年一季度才开始逐步走好。

　　宏观经济和债券市场:短期市场似乎进入胶着状态，但从中长期来看，仍有一定的空间。就减息空间而言，一年期存款利率目前已减息54BP，虽然市场反映4-5次减息，即108BP-135BP，但如央行在此轮减息周期中将一年期存款利率很可能降至02年水平以下，即降至1.98%以下，则仍有81BP-98BP的空间。

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