交银施罗德认为，从7月17日国家统计局披露的各项宏观经济运行数据来看，上半年实行的“双防”政策应该说效果良好，“国民经济继续朝着宏观调控预期的方向发展”。

1．  GDP趋势回落，但维持双位增长

上半年GDP增长10.4%，较去年同期回落1.8%，但仍维持双位数增长。从三大产业角度看，三大产业增加值分别累计同比增长3.5%、11.3%、10.5%，均较去年同期有所回落，但第一产业回落幅度仅0.5%，明显小于第二产业、第三产业2%的幅度。

从投资、消费、出口的角度看，投资相对稳定，消费与出口 “一增一减”，实现了国民经济运行的总体平稳与增长。不过，消费与出口这“一增一减”变化在趋势上均十分明显，前者较去年同期增长6%，后者较去年同期下滑5.7%。

在交银施罗德固定收益部总经理项廷锋看来，总体而言，从上半年宏观经济运行态势看，虽然第一产业发展落后的情况有所改善，但其占比仍然偏低，“三农”问题仍较突出。与此同时，上半年消费与出口增减互为对冲的现象，下半年可能难以为继。因为通胀给消费的进一步增长带来压力，下半年很难期待出现大幅的增长；而另一方面，在全球经济放缓、出口退税政策调整、人民币升值等因素影响下，出口可能加速下滑。因此，从总体运行趋势上看，国民经济还存在较大的下行风险。

2．CPI技术性回落，但通胀压力未减

项廷锋同时表示，在2月创出8.7%的同比增长高峰后，CPI虽然出现趋势性回落，但这是在政府限价、补贴的情况下取得的，并且这种回落还有去年基数、翘尾因素等方面的技术性原因。

项廷锋说，如果从全球视角看待此轮通胀的成因，那么，基于中国理顺生产要素价格形成机制已势在必行，而这种调整终将推动未来CPI进一步上行。与此同时，PPI仍持续大幅上升，这将进一步恶化居民的通胀预期。

总体而言，下半年的通胀形势并没有因上半年CPI的逐月回落而有明显好转，有效化解国民经济运行的通胀风险仍将是未来相当长一段时间内经济工作的重中之重。