本期摘要

从错误中学习投资

在2005年，分析师们用传统的估值方法对公司进行估值。不过，2006年底特别是进入2007年后，这种方法已不适用，于是分析师就采用相对估值方法，和相同行业的股票相比、或行业与行业之间比较，或者用非常激进的假设进行评估，到最后更采用市盈率对增长率来比较。50％的盈利增长，对应50倍市盈率还可以接受，因为两者相比只是1而不是2甚至更多。但是这种估值方法不止短视而且风险很大，其背后需要有持续的盈利增长去支撑，但我们都知道，要达到持续的高增长并不容易。一旦盈利增长要减半，市盈率及股价都要减半。

成功的投资者要能够预期未来的变化，不要等到变化发生了，才去改变。不能预期未来的投资者只能是一个市场追随者。

投资者应吸取教训，在市场过热时，不要忽视重要信号，懂得抽身。在市场已下降到平均估值水平时，要学会逐步增持。能做到在最高位时卖出、最低位时买入绝对是很难的。但我们最有可能做到的是，分阶段买入及卖出，有心理准备去承受损失或者错过赚钱机会，同时更要有长远的视野。

宏观经济和债券市场：2008年第一季度GDP同比增长10.6%,3月CPI同比增长8.3%,充分表明：中国经济至少目前并未步入滞胀，而是呈现双高特点，即高增长高通胀（虽然GDP出现下滑，但仍维持高增长）。

那么接下来中国经济是否也会追随全球经济步入滞胀呢？我们认为存在这种可能性，但出现的概率不大。

股市反弹的幅度与4月份CPI数据将成为影响近期债券市场走势的主要因素。

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