继交银施罗德宣布草签专户理财第一份合同后，数家基金公司纷纷抢注专户“第一单”。4月11日易方达宣布向A股投下第一笔买单。专户大军就要进场了吗？

交银施罗德专户理财部经理赵枫看得比较谨慎。

“现在不是入场的好机会”

“今年下半年到明年将会是非常好的长期投资建仓期”

《理财周报》：结合到专户理财，在目前点位如何进行操作？

交银施罗德专户理财部总经理赵枫：作为专户理财经理，其实一开始很好操作，因为我们没有最低仓位限制，所以完全可以空仓操作。但在目前点位，很难判断大盘后市是上是下，很多基金经理只能看空而不做空，这对于追求绝对收益的专户理财账户来说就非常难做。

我认为现在仍然需要保持耐心，并不是很好的入场机会，任何利好消息只能缓解下跌的步伐。真正反转还需要看美国经济是否逐步走出次贷危机等国内外宏观因素。

做反弹是非常危险的投资行为，操作起来很困难。当然也没必要过分悲观，短期来看，我认为今年还是会有两到三次力度在30%的反弹机会。长期看，今年下半年到明年将会是非常好的长期投资建仓期，因为未来中国经济仍能保持适度增长。在这期间，行业内部竞争会更加激烈，好的企业会脱颖而出，优胜劣汰将更加明显。

现在很多基金都强调板块投资机会，但我是经历过熊市的，知道在熊市中是没有板块能够幸免的，只是跌多跌少的问题。专户理财账户虽然不要求很高收益，但至少要尽量少亏钱，我作为管理者一定要有绝对把握才会下手，我是管理风险的，要保证客户不亏钱。

“限制大小非和再融资是不对的”

《理财周报》：请您谈一下对市场前一阶段持续下跌的看法吧

赵枫：对于目前的市场我还是偏谨慎的。市场是由供求关系决定的，供求失衡，股价自然下跌，而目前来看这种关系还不太可能逆转。

很多人希望监管部门出台政策限制大小非抛售股票，限制企业再融资来抑制市场进一步下跌，但其实这是不对的。

市场有自己的一套生存法则，会选择适合的方向发展，我们资本市场正一步步走向成熟，如果加以行政限制，就又有走回头路的倾向，这是不可取的。

上市公司融资就我看来是再正常不过的市场行为，是一个价值回归的过程，市场总是围绕价值中枢波动的。前段时间融资股大幅下跌本身就说明当时的股价是过高的，因为一方面大股东愿意在这个价格融资，另一方面市场不愿意接受这个价格所以股价下跌。

“价格还不是非常合理，但可以价值投资”

《理财周报》：跌到现在这个点位，是不是具有投资价值？

赵枫：放在一、两年的市场看，现在的价格还不是非常合理，但可以价值投资。

没有人能说清楚将来市场会怎样，去年大家对于上市公司的盈利预测相当乐观，现在又都纷纷降低预期，但是不是真的会降低其实也是不明朗的。

未来CPI、出口数据、上市公司每股收益都很难预测，现在就妄下定论是不可取。

我注意到这轮股市下跌还有一个不容忽视的原因，就是大家对风险回报的态度发生了微妙的变化。外界对于上市公司盈利增长的前景降低了，自然而然投资者更加警惕风险了，风险溢价上升了，会寻找更低的安全边际。

比如一家上市公司原来预测会有50%的盈利增长，我们可以容忍20倍的市盈率，但现在这一增长变得不确定了，投资者就会要求更低的市盈率了。

门槛5000万，提成不超过20％

《理财周报》：基金公司的专户理财和之前的年金业务及俗称“阳光私募”的信托计划分别有什么区别？

赵枫：年金业务方面，专户理财和它在技术上有共同点，都是独立账户，但年金业务的风险相对较低，回报较为稳定。同时年金业务初始规模没有限制，也没有5000万的门槛。

而专户理财和信托计划相比最本质的区别是专户理财是一对一的，而私募性质的信托计划是一对多的。另外私募信托计划支付给信托公司的管理成本更高，并且收益提成是不封顶的，私募经理有本事甚至可以谈到50%，但专户理财规定最多只能20%。

据我了解到，很多私募经理是承诺收益的，或者自己出一部分钱放在信托计划中进行投资。但基金公司专户理财既不承诺收益，也不承担风险。

专户理财的优势在于我们有强大的研究平台可以共享，私募虽然可以更加专注，但同时也要损失很多投资机会。

《理财周报》：专户理财存不存在争抢客户的情况？

赵枫：专户理财的市场很大，以前或许只有开放式基金一种单一方法，但现在面向富人阶层的专户理财蛋糕肯定会越做越大。

竞争肯定存在，但将来每家基金公司一定会形成各自的市场，因为各家基金公司都有自己的文化及投资风格，我们交银施罗德比较均衡，从价值的角度出发去发掘上市公司的价值。

而买方这边的专户理财客户也会有自己偏好的一种风格类型，而且他们较一般基民有更强的分辨力，更能找到适合自己风格特点的基金公司来进行专户理财。

《理财周报》：从开放式基金转做专户理财后，如何去适应角色上的转换？

赵枫：转做专户理财经理后，我在投资上受的限制少了，但我的责任更重了，没有要求的要求是最大的要求。我们要追求的绝对收益，要在一定收益之上才能提取报酬。

《理财周报》：交银施罗德基金在《指引》下发短短几小时即签署专户理财第一单，能谈谈前后具体历程吗？

赵枫：《指引》发布后，我们仔细研究了最新专户理财细则，然后直接打电话给客户并进行拜访。

这位客户也买过一些我们的基金，所以客户对我们的投资理念相当认同，包括对市场的一些看法。