本期摘要

谁为股改下半场买单？

股改点燃了几乎所有人都挣钱的大牛市，非流通股与流通股也顺利完成了对价的谈判和交收，股改上半场在市场一路上涨中结束，却留给后来者一个苦涩的下半场。

万德数据表明，在2月套现金额较高的40则上市公司减持公告中，26则公告均因“非控股大非”减持所发。股票可流通后，非控股股东有了便捷的退出机制，虽持有一定比例的股权，但其话语权较低，这是非控股大非减持的主要原因之一。对于“小非”股东，当时参股可能属于偶然，没有想过有这么高的投资回报。无论如何，解禁股已成为市场重要的空头，因为大部分解禁股的收益超过10倍，收益与成本之间形成巨大反差。

在众多大小非的抛压下，市场已经变得难以承受，也因此可能会在较长时间内陷入低迷状态。而那些后半场入市的投资者，很可能不幸成为最后的买单者。

宏观经济和债券市场：2月的雪灾被认为是引发当月盈利数据大幅下滑的重要原因之一，但我们仍倾向于工业企业盈利的同比增长率已出现拐点，开始趋势性下滑。或许3月份的数据出来后，一切将（或才）变得无可争议，有助于投资者就工业企业盈利下滑的趋势、幅度形成更为贴近实际的合理预期。

债券市场方面，源于市场资金的宽松，债券市场仍沿袭了前周的上涨格局，从收益率曲线角度看，3-7年期品种上涨幅度较大，其余期限结构变化不明显；从类属上看，国债、企业债上涨幅度接近0.5%,超过市场平均水平。

但清明节后随着大中盘新股发行的实质启动和市场对3月经济数据有所预期，资金市场、债券市场的运行格局可能出现明显的变化。

点击下载：《交银施罗德每周视点》第115期 (PDF文件，请使用Adobe Reader阅读器打开)

点击下载：《交银施罗德每周视点》第115期 (Word文件)