A股市场短期继续向下的跌幅应该不大了，根据经验数据，指数运行的波动幅度超过两倍标准差后，短期对长线趋势的偏离都会向中间回收。我们认为现在指数的跌幅已经跌过两倍的标准差，所以估计市场短期跌幅可能会收窄，反弹可能随时会有。

但这只是从技术面来看的，从基本面看可能市场并没有找到合理的均衡点。所以市场虽然短期调整的幅度差不多了，反弹向上的空间却很难说。由于农产品价格持续保持高位，估计中国08年通货膨胀很难在短期明显回落。今年的投资对象必须是在通胀的环境里能够有效保证盈利能力的企业，虽然大部分企业在通胀的环境中毛利都可能受到压制。最为有效地能抵抗通胀的当然是最上游的产业，而竞争性行业的压力会大得多。

在货币政策总体偏紧的情况下，估计财政政策对经济调整的作用会越来越大，相对应的是财政政策可以支撑的行业在08年有望获取较大的发展空间。货币政策是总量调控，现在央行货币政策除了利率、汇率等价格政策外，其他的数量措施都用的差不多了。如果政府希望中国经济能更为健康地增长，则必须发挥财政政策的作用。主要的措施可以是加大基本建设投资和加大转移支付力度。在基建投资的需求上，中国还有较大空间，本次雪灾暴露出我们在铁路、公路、电网、城市与城际交通等方面的投资仍急待加强。由于最近几年中国财政收入增长远超过GDP以及居民收入增长，政府在加大基础建设投资上具备充足的财力。相关的产业可能都会比较受益。为了构建和谐的社会环境，中国会加大对社会保障、医疗、教育的支出，医疗体制改革可能导致中国整个医药行业的需求格局发生大的变化，08年国内证券市场医药行业的上市公司值得关注。美国医疗保健市场过去几十年持续增长，居民在医疗保健方面的支出占比由过去的约5%上升至15%是根本原因。随着中国人口结构变化，在医疗保健方面的支出也会持续高速增长。

交银施罗德基金

2008年3月13日