5月30日以来，股指走了一个“V”字，尽管大面积的股票价格还没有恢复元气，但在许多基金经理的眼中，“还是太贵”。

“经过这轮调整，仍然没有迹象表明投机的基本特征将发生改变！”本周二下午，在交银施罗德基金公司举行的高端客户交流会上，相关负责人谈到目前市场行情时如是认为。

“如果沪指年底仍在5000点之内，那基本表明市场尚属健康范围。”尽管认为投机泡沫仍在，该人士也坦承，有吸引力的市场难免有泡沫出现，这中间也存在投资机会，而寻找低估值的行业及个股则将成为其近期主要投资策略。

投机特征未改变

5月30日，财政部决定上调印花税，之后股市连续出现重挫，在随后4个交易日内，沪指跌幅最高一度达到20%左右，其中6月4日大盘一度出现恐慌性下跌，当天近900只个股跌停。对此，交银施罗德表示，此次大跌之后，尽管绩差股的表现不如绩优股，盘中投机气氛有所收敛，但并没有迹象表明投机的基本特征将发生改变。

资料显示，关于A股估值问题，市场在沪指2800点到3000点期间曾出现激烈争论，且在此后随着大盘的快速上扬一直没有停止。交银施罗德提供的数据显示，目前A股市场的2007年预期市盈率达到28.7倍，从历史水平相比，位居全球市场前列。

“此外，A股市场换手率全球最高。”交银施罗德研究表明，从年初到现在，整个市场换手率高达794%，相当于在一个半月时间内整体换手一次；亏损股整体表现良好；60天股价波动度达到全球最高的39%。

泡沫源于多因素

客观来讲，牛市是孕育泡沫的温床，而支持股市长期走牛的原因也成为了泡沫生成的根源。交银施罗德认为，这样的根源总体来自以下四点：

首先，技术进步引领GDP的高增长。目前，中国经济的增长方式，已从粗放式的资本、人力投入为主，转向以技术进步为主要动力的增长模式，这一点从很多行业都能得到体现，比如三一重工就是很好的例子。

其次，盈利的非正常增长。上述人士解释，尤其在股改完成后，市场根本矛盾得到解决，上市公司大股东与散户利益日趋一致，导致上市公司有了做好的统一动力。

再者就是流动性充沛。这可以从市场散户的数量、居民金融资产多元化等数据得到证明。

最后一点，就是持续的人民币升值，为房地产、银行等资产带来重估。

低估值备受青睐

“如果出现储蓄利率变得很有吸引力，或者币值大幅上升的动力开始减弱等现象，那泡沫就可能已经接近破裂了。”该负责人还认为，在未来两三年内，牛市趋势还有望会得以延续，目前建议关注低估值的稀缺品种。

经过前期上涨和板块轮动后，他承认，目前便宜品种已很难找到，所以建议考虑处于行业下端的潜力品种，如钢铁、有色等行业由于采矿权转资本带来的重估机会。而在未来一段时间，如房地产、机械等相对低估的行业可以适当多配。至于交通运输、信息技术等相对高估的行业则可以适当低配。