本期摘要：

股票市场：结构性估值失衡中的投资

市场永远是变动的。从目前市场的长尾特征来看，比较明显的是一批经典的成长股越来越具有相对投资价值。这些股票往往具有相当不错的成长历史和未来预期，曾是过去几年中基金的宠儿。由于年初基金的过分重仓、短期相对涨幅偏高和流动性问题，今年以来这些经典成长股的表现不如人意。而现在，它们的估值又已相对便宜。这些优质成长公司的共性是：具备良好的公司治理结构、长期的核心竞争力和持续为股东创造价值的能力。这些优质上市公司大多具备自然资源垄断、品牌垄断、渠道垄断、技术垄断形成的高壁垒，他们能够持续创造股东价值。

只有具备长期竞争壁垒的上市公司才可以在收入的持续增长中保持利润的持续增长，并不断创造股东价值。当看到越来越多的分析师把产能和利润增长非常轻易地联结起来，并以此为依据给予一个较高P/E估值时，我更是倾向继续给予那些经典的优质成长企业溢价。这也是我花相当心力研究投资能持续为股东创造价值的“经典成长股”的原因。

债券市场：本周债券市场小幅波动。本周沪市国债指数下降0.07%，成交量增加177%；沪市企业债指数上升0.07%，成交量增加61%；银行间国债指数下降0.07%，成交量增加14%；银行间金融债指数上升0.03%，成交量减少7%。尽管由于加息的预期，本周债券市场出现了一定幅度的下降，但下降幅度并不大，因此下周债券市场仍会对此次加息做出较大反应，但在此次加息被市场消化之后，预计债券市场会有所回升。近期央行连续通过调整存款准备金率和发行定向央票回收流动性，力度较大，使得二级市场回购利率处于高位。

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