本期摘要：

股票市场 —— 泡沫与估值

尽管很难准确地判断当前中国股票市场的估值是否合理，但从投资者对未来盈利增长率的预期、无风险利率以及股权风险溢价的变化等方面来分析，我们完全可以相信中国股票市场的估值中枢将趋于提高，加上当前经济体中充裕的流动性，我们有理由相信市场的估值水平可以达到较高的水平，至于这其中是否存在泡沫，我想引用格林斯潘在1996年评价当时的美国市场处于非理性繁荣时所说的一句话：除非泡沫破灭，否则你是无法知道自己是否处在泡沫之中的。

债券市场：本周债券市场小幅上升。本周沪市国债指数上升0.05%，成交量减少12%；沪市企业债指数上升0.11%，成交量减少44%。

本周国开行发行5年期金融债，中标利率3.5%，大大高于此前各家机构的预期，也明显高于二级市场收益率。除了对于未来国开行改制导致其信用等级变化的担忧外，本期债券中标利率大幅高于预期主要反映了投资者对中长期债券利率走高的担忧。这种担忧主要来自于加息预期、央行连续发行3年期央行票据以及国家投资公司通过发行长期债券买入外汇储备的传闻。

点击下载：《交银施罗德每周视点》第63期 (PDF文件，请使用Adobe Reader阅读器打开)