本期摘要

股票市场——股权激励、EVA和所有者文化的建立

股权分置以后，股权激励成为可能。股权激励为有利于股东的利益和管理层利益的统一。但是，随着企业规模的扩大和组织结构的复杂化，股票期权的效果已经大为失色。首先，股权激励会形成搭便车，造成企业创始管理团队杰出人才流失，原因就在于那些管理者不愿为众多搭便车所累。其次，企业的股价不可能永远取得超出市场整体指数的良好表现。第三，受股权激励的管理者和员工经常被要求完成多重指标，使得他们对推动股价上涨的关键财务和业绩因素不甚了解。

股票期权应该成为整个薪资机制的一部分，特别是对高层管理者。同时，针对中层管理层和一般员工，引进科学的考量指标，并以此设计现金激励方案。便于覆盖不同复杂业务部门和更多员工的考核和激励方案，非常流行的是美国思腾思特咨询公司基于EVA（经济利润）的价值管理体系（VBM, Value Based Management）。在会计利润的基础上再扣除股东所投资的股本所需要的最低资本回报，这才是股东投资这个企业所收到的剩余价值，又称之为股东价值。

EVA考虑到了股东所投资的股本所需要的最低资本回报，克服了基于会计利润为基础的片面的考核体系；其次，EVA具有集中性和统一性，而不是一堆指标，让人无所适从；另外，EVA便于分解和精确衡量。最后，在市场充分预期而使股价短期缺乏上涨动力的前提下，EVA价值管理体系还能有效地考核和激励管理者去继续为创造股东价值。

债券市场：建议投资人密切关注最近两周统计局等机构将陆续公布9月份和三季度的宏观经济数据，如果经济数据再次表现出经济放缓的势头，可能债券市场能够维持近期小幅上涨的态势，否则债券市场将有所调整。

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