本期摘要

股票市场 —— 公司治理与融资理性

在持续大幅顺差的情况下，提高银行准备金率不一定会对市场中的存量资金产生实质影响。伴随着中国经济的高速增长，A股市场的估值在很大程度上反映了投资者对上市公司盈利增长的高预期，如果现实的增长落后于这种预期，投资者的信心会受到打击。

我们始终认为当前的市场处于一种脆弱的平衡中，在缺乏强大的盈利增长支持下，股价的再度升高更多依赖于估值水平的推高（资金推动）。按照这种速度融资，今后半年的融资规模将达到新高。并可能导致市场短暂的供求失衡，供给的产生有两个原因：一是股票贵了；二是非理性的融资饥渴行为。

在所有人缺位的情况下，国有企业的大股东行为难以完全理性，管理层则希望控制更多的资源，其规模扩张的冲动难以抑制；资本市场还承担着国企改革的重大历史使命，通过股份制改造和上市等外力来改革国有企业的行为本身就可能导致非理性的股权融资，而这种融资行为可能在未来一段时间内仍会对市场造成较大供给压力。

债券市场

在诸多宏观调控措施的作用下，7月份的宏观经济数据已经显现出一定的放缓势头，此次上调存贷款利率可能会起到进一步减缓经济增速的作用。下周央行在发行1年期央票时是继续采取数量招标还是转为采取价格招标将有可能在很大程度上影响市场对于央票利率和债券利率的预期。

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