【事件】

国家统计局最新公布数据，2016年2月份，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨2.3%，环比涨1.6%。1-2月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.0%。

同月，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降4.9%，环比下降0.3%。

【交银施罗德观点】

交银施罗德分析，2月通胀高于预期，主要原因来自于天气和春节因素带来的食品价格超涨、统计口径问题，以及油价上行对部分非食品分项的推动。

具体分析CPI高于预期的原因，主因来自：一是食品价格的环比涨幅超过往年。食品中肉价和菜价的变动较为明显，春节及天气因素导致蔬菜价格的上行幅度较往年要高一些；二是统计局与商务部统计偏差。在节日时，商务部与统计局的统计数据因为采样时间等问题出现分歧，这也是普遍预测与官方公布出现较大偏差的原因；三、非食品环比变化不大，总需求疲弱下，多数分项环比较往年同期弱。仅部分分项出现环比超季节性变化——2月油价的反弹推升了车用燃料及零配件、居住类的水电及燃料价格，同时租金价格也小幅提升。

PPI方面，受能源价格反弹，PPI跌幅如期收窄，预计3月PPI或在-4.8%。

综合来看，2月CPI同比超预期主要或因天气和统计口径问题。交银施罗德分析预测，考虑到3月食品价格会小幅下行，预计3月CPI同比可能小幅回落在2.1%左右，继续上行的概率不高，滞涨的论断或为时尚早。

展望未来货币政策，交银施罗德认为，通胀对货币政策的制约需要观察。通常来讲，通胀上行将制约央行货币政策宽松，但我们认为央行往往会观察CPI季调环比折年的持续性，以及核心CPI变动后，再采取实质性行动。当前核心CPI仍然比较低，季调环比持续上行需要观察，因此2月CPI数据短期对于市场信心或会有影响，但是我们认为中期来看，汇率的影响权重或更大。