【事件】

昨日(12月8日)央行发布数据显示，中国的外汇储备再度出现大幅下降，11月外汇储备降至34383亿美元，比10月下降872亿美元。这是今年以来外汇储备下降幅度第二大的单月。

【交银施罗德观点】

交银施罗德分析认为，首先，外储显著下降，估值损失或是原因之一。鉴于11月日元和欧元对美元大幅贬值、主要国债市场波动较大，估值损失可能是拉低11月外储的重要因素之一，其中由主要货币汇率变动引起的估值损失或达400亿美元左右。在进一步剔除541亿美元的外贸顺差、净外商直接投资和利息收入之后，据估算11月非直接投资资本流出近1000亿美元，高于10月水平、但明显低于8月峰值。

其次，官方外储缩水还可能是因为商业银行此前与央行签订的外汇远期合约到期，但这一判断仍需待银行外汇头寸数据公布后方可验证。
鉴于调整估值损失后的资本流出规模不大、在岸即期市场交易量稳定，再加上11月人民币对美元稳步贬值，这些迹象或表明在11月底IMF评估SDR之前，央行可能没有大规模干预外汇市场、而是允许市场力量发挥更大作用。

交银施罗德分析预计，人民币年内大幅贬值的可能性很小，预计央行可能会在明年美元对其他主要货币升值期间（或之后）推动人民币对美元温和且渐进贬值。