【事件】

10月份规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，比9月份回落0.1个百分点。从环比看，10月份，规模以上工业增加值比上月增长0.46%。1-10月份，规模以上工业增加值同比增长6.1%。

【交银施罗德观点】

交银施罗德分析指出，整体来看10月工业和基建投资仍然比较疲弱，不过从消费端、工业价格方面能够看到一些企稳迹象，同时基建投资自筹资金改善也值得重视。

具体来看，工业维持低位，但有一些企稳迹象需要关注。中采PMI走平，财新PMI走高但仍低于50，显示政策发力或并未带来经济明显改善，但是中小企业恶化程度放缓，10月工业增加值维持在底部并不超预期。但是有一些改善迹象，一是工业增加值季调环比折年微幅上行，并且国有企业工业增加值季调环比回到零增速附近；二是9月PPI环比跌幅收窄，三是粗钢与水泥增速差下行到一定低位。外需继续对工业造成拖累，累计同比增速自9月-1.1%下行至-1.6%，年内外需对生产的支撑概率很低。

地产制造业增速改善，基建投资下滑。单月固定资产投资增速自6.8%回升至9.4%，因制造业推升，同比增速自4.7%提升至8.3%；地产投资同比跌幅收窄0.7个百分点至2.4%；部分因去年的高基数，基建投资未见起色，同比增速自13.6%进一步下行至12.3%。

基建投资自筹意愿改善，地产自筹资金增速依然偏弱。10月自筹资金同比有所改善，增速自上个月6.8%提升至11.6%。从同比和环比季节性比较看，财政和自筹增速提振较多，信贷相对来讲比较弱，预计10月信贷数据或也表现平平。不过，自筹的改善主要来自于非地产部分，地产自筹环比增速-7.5%，略低于去年同期，非地产自筹环比增速-8.2%，好于去年及前年同期-12%左右的水平。说明地产开发商的投资意愿或未现好转，但是非地产（可能主要是基建这边有所有改善）自筹资金的抬头可能说明基建开工意愿有一些改善。

地产开发商投资意愿未现明显好转。地产商土地购置面积与销售面积比例自0.13小幅升至0.16，距离历史中枢还较远。地产开工同比出现较大波动，销售同比增速小幅回落。从宏观数据看，地产买地的意愿还没有出现明显提升，行业层面需进一步关注高频的数据及地产企业的动向。

消费小幅改善。10月消费端出现一些改善，社会消费品零售数据名义和实际同比增速均较前月出现0.1%和0.2%的提升。汽车销量改善明显，同比增速自上个月2.1%提升至11.8%。对应到工业生产端，汽车的工业增加值同比增速也自2.7%提升至7.3%。