国金证券 张宇
 
　　交银施罗德成长股票基金自成立以来，表现出了较强的风险调整收益能力。在中国经济进入“转型期”以后，替代过去周期性行业的上升与下降，将是新兴成长性企业的发展壮大，以及成熟性企业整合的过程。寻找真正具有成长性和竞争优势的公司，将会是影响基金组合收益的重要变量。从操作风格看，交银成长基金具备明显的成长性风格。并且，交银成长股票型基金的基金经理周炜炜在整体的行业趋势把握上，“自下而上”精选个股的能力较强。
 
　　风险收益配比较好
 
　　交银成长为股票型基金，股票资产占基金资产的60%—95%，债券等其他证券品种占基金资产的5%-40%。其股票投资策略是，在分析和判断宏观经济运行和行业景气变化、以及上市公司成长潜力的基础上，通过优选成长性好、成长具有可持续性、成长质量优良、定价相对合理的股票进行投资。自2006年10月成立以来，周炜炜先生一直担任该基金的基金经理，历史投资业绩相对稳健。截至2010年7月29日，交银成长基金自成立以来，剔除3个月建仓期以后，该基金的净值增长率为65.05%，在可比的72只同类型基金中排第10，超越同期上证综指75.25%。
 
　　从资产和行业配置的角度来分析其投资风格，首先，交银成长基金在资产配置上保持了适度积极。观察其股票实际仓位，一般占基金总值的80%-90%。仅在市场出现系统性风险时，例如在2010年2季度，其股票仓位才降到80%以下，截至今年2季末其股票仓位为77%。其次，该基金经理在对于其看好的行业，适度集中持有。除了在2008年4季度和2009年1季度以外，交银成长的行业集中度（按照前3名行业占股票市值比例计算）均高于同类基金均值。再次，尽管行业集中度偏高，但是具体分析其行业组合，仍保持了组合的相对稳健性。在2010年2季末，交银成长基金在大市值行业上，例如机械设备、采掘业、金属非金属等，均在行业平均配置水平线上。而在大消费板块中的医药生物、批发零售以及估值较低的金融业上，该基金进行了超配。最后，对于估值不低的信息技术、电子业，交银成长基本回避或低配。因而，基金在成长性和估值优势上保持着一种组合的平衡性。

　　行业配置契合“转型期”趋势
 
　　在经济转型过程中，替代过去周期性行业的上升与下降，将是新老行业的交替，新兴的成长型企业的发展壮大，以及成熟性企业整合的过程。行业配置轮动的配置效率可能将会降低，更多将是寻找真正具有成长性的公司。而寻找到真正具有成长性和竞争优势的公司，将会是影响基金组合收益的重要变量。根据对基金的产品设计定位和操作风格等方面的分析，交银成长基金具备明显的成长性风格，基金经理周炜炜具备良好的选股能力。根据近2年基金年报中的持股明细，在交银成长基金的股票组合中，中小盘和成长型股票占比均在60%以上。在2010年一二季度的重仓股组合中，交银成长基金的中小盘股票均占其组合市值的70%以上。
 
　　交银成长基金非常注重选股，其选股的市场效果也得到了印证。自2008年2季度以来，交银成长基金的重仓股组合（本文按照季度重仓股持股比例加权平均计算）在9个季度中，仅有08年4季度未能跑赢上证指数，其余8个季度均不同比例超越大盘。关于下阶段市场，交银成长基金表示：中国经济会沿着复苏的轨迹继续前行，但也会遭遇地产僵持、外需趋冷、成本上升、结构转型的制度性缺陷有待长期理顺等考验。但是，基于中国政府和居民较良好的杠杆率，中国经济还有很强的韧性支持增长。在行业配置上，看好契合经济结构调整趋势的行业，同时也投资一定比例的与经济周期较相关的大盘价值股，以保证组合的流动性和均衡性。