2017年年初以来，A股市场走势总体延续去年底调整趋势，以新兴产业为主的中小创业板股票跌幅大于主板传统蓝筹股票。市场主要有以下两点担忧：

1、市场利率上升，国债收益率自去年4季度以来持续攀升，尽管近期有所回落但总体维持高位。在美联储延续加息趋势下，中美长期国债收益率利差决定利率水平较难大幅下降，利率上升传导到股债市场，导致股债估值面临调整压力。

2、市场担心IPO加速导致新兴产业股票稀缺性下降，一些并购转型个股成长逻辑受到破坏，估值较高的新兴产业股票估值持续承压。

对于市场第一点担忧，我们倾向于在12月中旬美联储加息落地，以及债券市场暴跌后A股市场已经有所反应；对于市场第二点担忧，虽然IPO加速使得小股票稀缺性下降，但把中小创业板等持续调整的原因归结于IPO加速我们也不完全认同。IPO加速有利于向市场投资者提供优质上市资源，丰富投资标的；而且从IPO募集总金额来看，远低于二级市场去年增发融资金额，从资金供求角度对市场的影响心里层面更大；我们认同IPO加速使得部分并购转型公司成长逻辑受到破坏，股价面临调整压力，但有利于A股市场投资氛围改善，市场投资人更加重视基本面研究与价值投资，远离并购重组内幕消息，中期角度更有利于给投资者带来持续稳定的回报。

从宏观经济政策层面自上而下来看，去年四季度到今年初以来，CPI回升，PPI大幅回升，通胀压力总体较大，货币政策中性偏紧，房地产调控政策延续，政策基调去杠杆，防风险；在上述大的宏观环境下，股债估值均面临向下压力。我们倾向于这是去年四季度以来A股市场持续调整的本质和中期原因。

站在目前的时点，我们并不悲观，如果没有大的供给冲击（原油、农产品），我们预测通胀水平有望在1季度前后见顶，经济有望从目前“微滞胀”状态逐渐进入“微衰退”，利率有望再次小幅回落；货币政策虽然难松，但在通胀压力回落、经济增速回落后，货币政策环境环比有望改善，市场见底后有望迎来真正的慢牛行情。自下而上来看，一批优质公司随着市场调整，估值已经不再昂贵，部分优质公司投资价值已现，买入持有到年底或有望给投资人带来实现可观的绝对收益回报。