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海外调整带来A股短期沉寂 A股市场613大跌点评

来源:交银施罗德    作者:    时间:2016-06-13



今日A股出现大幅度调整,逼近收市尾盘恐慌性杀跌,上证综指下跌3.2%,创业板下跌6.0%。我们判断本次调整主要触发因素来自海外——英国可能退出欧盟的风险在端午节假期期间已经使得海外海外股市、汇率与商品市场发生较大波动,早间亚洲外围股市例如港股和日经均先出现暴跌,A股属于被动跟跌,表现已强于外围市场。

过去数周中大股东集中减持、5月中国固定投资数据略低于预期、次新股上涨动量消退等负面因素对今日调整亦有贡献,但更接近结果而非主因。

由于英国退欧风险,
今日A股被动跟跌,实际表现已强于外围

美国经济扩张逼近尾声盛极而衰
外围市场借英国退欧危机调整

自次贷危机结束、2009年8月发达国家经济触底以来,外围经济增长已超过80个月,扩张持续时间已逼近历史上沿,美国、英国等发达国家已逼近完全就业,经济正进入扩张末期。由下图绿色阴影可见,美国本轮经济扩张已经是自1950年以来第四长的经济扩张周期:连续扩张84个月,之后大概率将盛极而衰。近期大宗商品价格上涨、全球通胀数据反弹体现的即是海外经济体所处的经济过热阶段。经济过热之后必有正常调整,欧美经济正处于接近调整的边缘,而英国推出欧盟危机只是为了外围市场提供了放缓的借口。

A股盘面也体现为风险偏好减退与受益经济过热行业的相对跑赢

从A股盘面上观察,高估值的TMT行业领跌,高风险偏好的次新股大幅调整;低估值的周期类股票偏强。创业板跌幅大于主板,价值股防御效果充分体现。受益于略高通胀的原材料类股票表现好于大盘的格局符合经济扩张末端、经济体触及过热阶段的资产表现,根据投资时钟理论,未来经济阶段中偏向避险的医药与公用事业板块将相对强势。

海外危机恰好消除我国资本外流的尾部风险
利于我国企业和资本市场有所作为

打铁还需自身硬,2008年次贷危机与2012年欧债危机这类由外而内的风险传导实际上已被证实能够被我国政府积极主动的财政与货币政策有效对冲。相对海外发达经济体,我们的基准利率仍没有降到零,我们的政府债务杠杆率仍较低,因此货币政策与财政政策空间大于海外经济,中国政府的治理能力或使得A股成为全球股市中宝贵的避风港。

同时,由于风险源头位于海外,2015年至今的资本外逃尾部风险将从根本消除——危机中海外资产配置相对优势下降。

没有资本外逃风险的情况下,中国央行货币政策与政府逆周期调控空间被打开,为我国实体经济与资本市场进行结构性改革提供难得的窗口期,构成我国资本市场的长期利好。海外金融市场的动荡也将成为我国上市公司对海外优质企业进行并购整合的最佳时机,建议关注率先走出国门、将中国优势与海外资源有机结合的上市公司。今日人民币汇率的相对稳定提示风险被有效控制,接下来即使我国汇率因海外风险出现调整,幅度和持续时间也将十分有限。

A股市场不是全球市场的绝缘体,海外调整必然会带来A股的短期沉寂和休养,投资者可以相对谨慎,暂停热点追逐,耐心价值发掘。




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