在经历两年多的“快乐时光”之后，债市近期在多重利空袭击下陷入明显的调整。尤其是今年以来信用债风险集中释放，让业界深感调整可能远未结束。记者了解到，随着债市步入震荡期，与债券属性类似的分级基金A类份额(下称“分级A”)成为避险资金关注的方向之一。由于分级A没有信用风险，且隐含票息收入较高，其配置价值正在逐渐增加。

　　近期债券市场波动加大。对于信用债投资者来说，各种“刚兑信仰”正在被打破。信用违约风险不断升温，使得资金面在个别时点波动明显加大，对于杠杆套息操作也产生了一定影响。记者了解到，目前很多机构开始采用全面防御的策略来应对市场风险，而部分配置压力较大的机构，则把目光转向了分级A。

　　据了解，分级A每年的约定收益相当于“票息”，其走势特征与10年期国债非常相近，但隐含收益更高。此外，由于它的安全性是以“分级B”的净值作为担保，只要分级B净值不跌到0，分级A就没有信用风险。实际上，有下折机制的分级B，净值并不会跌到0，所以分级A也就没有信用风险。

　　“为了应对机构低杠杆、低风险的要求，我们认为分级A具备票息相对较高且不会发生违约的特点，成本压力不大的机构可以考虑介入，获取分级A的配置价值。”华创证券表示。

　　值得一提的是，随着债券市场的信用风险持续发酵，分级A也出现了一定程度的回调，分级A的“票息收益率”也在提升。约定收益率为“1年定存+3%”的分级A，隐含收益率已经升到了4.71%左右，如国防A、券商 A、银华稳进 、互联网 A、国企改A等。

　　“虽然分级A近期也受到债市波及，价格出现下跌，但这更多是受流动性冲击的影响，有下折机制的分级A本身并没有信用风险，这就为布局分级A提供了较好的机会。”富国基金称。

　　不过，与债券相比，分级A的“劣势”也很明显，比如不可质押，无法获得杠杆收益。另外，分级A价格波动较大，稳定性弱于债券。分析人士认为，即使分级A相对于债券有诸多不足，但作为一个票面利率与信用债类似而违约风险更低的品种，在目前市场环境下，依然具有相对较高的配置价值。

　　针对选基策略，华创证券建议首先选择流动性好、成交量大的品种；第二，需要回避目前整体溢价率偏高的分级A，上述品种可能短期内价格会继续下跌；第三，个别没有下折条款的A类基金折价率较高，这是对其缺乏下折保护的补偿，并非错误定价，不可看到其价格偏离净值较大就盲目抄底，如深成指A(150022)、H股A(150175)等品种。